近期，全球债券市场正经历着剧烈的波动，主要经济体的长期国债收益率持续攀升，债市抛售压力显著升温。然而，中国债券市场却呈现出截然不同的景象，国债收益率总体平稳，熊猫债发行规模更是创下历史同期新高，走出了独立行情。
从全球视角来看，宏观环境复杂多变。中东战事引发的能源冲击导致美欧通胀大幅攀升，主要发达经济体货币政策路径显著分化。美联储在新任主席凯文·沃什领导下从降息转向观望，欧央行近三年来首次加息，英国央行在滞胀困境中维持利率不变，日本央行则继续推进货币政策正常化并加息至近31年以来的历史高位。这些因素共同推动了全球主要经济体长期国债收益率的持续走高。长期国债收益率不仅是衡量宏观融资成本的关键指标，也是金融资产定价的“锚”，其持续攀升正不断加重相关经济体企业与居民的债务负担，并对权益类资产估值形成压制。
与之形成鲜明对比的是，中国债市与汇率保持较平稳运行。截至8月21日，2026年熊猫债累计发行规模达2099.75亿元，同比增幅超73%，国际机构加码境内人民币融资，引发广泛关注。截至8月19日，我国10年期、30年期国债收益率分别为1.68%、2.14%，较上月同期分别下降5.73个基点、10.7个基点。我国长期利率的平稳运行，有助于稳定市场预期和融资成本，为实体经济稳健发展营造了适宜的金融环境。
中国债市能够在全球波动中保持稳定，主要得益于以下几方面因素。
首先，稳中有进的经济基本面为长期国债平稳运行提供了根本底气。今年上半年，我国国内生产总值同比增长4.7%，核心CPI温和上涨1.2%，呈现出“经济平稳运行+物价总体温和”的良好态势。这种宏观基本面是长期利率平稳运行的重要前提，经济平稳运行缓解了市场对未来不确定性的担忧，降低了投资者的风险溢价预期；温和的物价水平也使得我国无需像部分海外经济体那样通过长期维持高利率来抑制高通胀。
其次，充裕的流动性与稳定的配置需求为长期国债平稳运行提供了有力支撑。今年以来，央行实施适度宽松的货币政策，市场流动性保持合理充裕，金融机构资金成本总体平稳。并且，长期国债在我国金融体系中扮演着“安全资产”角色，商业银行、保险资金、养老金等对其有较强的配置需求。尽管今年我国政府债券发行规模处于较高水平，但国债认购需求依然旺盛，金融机构的配置需求有效承接了新增供给，展现出我国债市较强的吸纳能力。
最后，不断增强的自主定价能力为债市抵御外部波动提供了重要保障。随着我国金融市场不断成熟完善，外部利率波动对国内债市的传导效应已有所减弱。外资占我国债券市场比重仅5% - 8%左右，内资占据绝对定价权，叠加货币政策坚持以我为主，海外冲击难以扭转国内债市整体趋势。
展望后市，海外债券收益率大概率仍将维持高波动，人民币债券的配置价值凸显，中长期有望迎来外资的持续增配。不过，美债收益率走高抬升了全球配置型资金的回报门槛，可能会对境外机构增持人民币债券的意愿形成一定扰动。同时，海外发达国家债券收益率快速上行也可能约束国内风险资产估值。投资者在参与债券市场时，需密切关注全球宏观经济形势和政策变化，合理调整投资策略，以应对可能出现的风险和机遇。