2026 年以来，医药板块经历了复杂的市场变化。开年以来，BD 事件仍有催化叠加国内医保支付政策利好释放，板块经历小幅上行，但整体仍处于震荡状态。从年涨幅来看，医药板块估值有所回调，处于相对低位，这为投资者带来了潜在的投资机会。
截至 2026 年 8 月 28 日，申万医药 PE（TTM）为 29.09X，达到 29% 分位（自 2010 年 2 月 5 日始），而沪深 300PE（TTM）为 13.13X；医药板块估值溢价率为 121.52%，达到历史 11% 分位，低于历史平均溢价率 187.7%，处于 2010 年以来的相对低位，具备一定的性价比。
从基金规模来看，2026Q1 医药主题基金规模达到 2105 亿元，26Q2 环比减少 211 亿元至 1894 亿元，环比 -10.0%，不过整体规模仍维持在高位，CRO 和创新药是主要重仓方向，对比 26Q1，CRO 系成为主要调仓方向。
我国基本医保基金收支呈现稳健增长态势，这为医药支付端提供了稳定的支撑。在此背景下，医药板块各细分领域展现出不同的投资机会。
创新药：进入利润兑现期
创新药的长期产业趋势不容忽视。当前，创新药板块震荡向上的趋势持续。在国内销售新规影响下，大部分创新药销售仍能维持较好的增长态势，像信达生物、翰森制药和艾力斯等企业的收入超出预期。并且，随着药企创新药陆续进入放量期，在规模效应的作用下，费用率得到改善，净利率显著提升，例如中国生物制药、信达生物相继提出未来净利率的规划，这表明创新药板块已逐步进入利润兑现期。对于投资者而言，可以积极布局临床数据过硬、BD 干扰因素相对少的公司，关注全球市场参与确定度高的相关标的，如科伦博泰、翰森制药、信达生物、三生制药、映恩生物、康诺亚、乐普生物等。
CXO：半年报超预期，估值有性价比
CXO 板块半年报整体表现超出预期，目前仍具备估值性价比。龙头公司上调指引，订单呈现高增长态势。投资者可以关注药明康德、凯莱英、康龙化成、泰格医药、普蕊斯、益诺思、昭衍新药、美迪西等企业。
化学制剂：聚焦优质企业
化学制剂领域，建议投资者看好研发思路明确、资金利用效率高的企业，以及在特定细分赛道单点突破的创新企业。受益标的包括恒瑞医药、科伦药业、海思科、奥赛康、京新药业、苑东生物、汇宇制药等。
生物制品：关注核心产品与估值重估
生物制品方面，主要关注核心产品放量机会和产品数据或 BD 预期引发的估值重估机会。像天坛生物、欧林生物、神州细胞、安科生物、我武生物、甘李药业、特宝生物等企业值得关注。
医疗器械：行业复苏，看好创新与出海
医疗器械行业边际复苏明显，尤其是招采在 Q2 边际复苏迹象显著，有望迎来确定性机会。投资者可以重点关注创新器械和出海相关企业，如微创机器人 -B、联影医疗、奕瑞科技、新产业、山外山、微电生理、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜等。
主题轮动机会：科技概念或反复活跃
进入业绩真空期后，脑机接口、AI 医疗、AI 制药及医药泛科技等方向仍可能反复活跃。部分医药公司向科技业务转型已经取得阶段性进展，强脑科技、博睿康等脑机接口企业的 IPO 进程也可能带来事件催化。
不过，投资者也需要注意风险。医药行业存在政策扰动风险、药品质量问题等。同时，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。投资者在进行投资决策时，应充分考虑这些因素，结合自己的风险承受能力和投资目标，做出合理的投资选择。总体而言，2026 年下半年医药板块核心资产有望实现价值回归，为投资者带来一定的机会。