在当前的金融市场中，医药板块正展现出独特的投资魅力与潜力。从宏观角度深入剖析医药板块的发展态势，有助于投资者精准捕捉其中蕴含的机会。

市场现状：估值低位，性价比凸显

2026年开年以来，医药板块经历了一定幅度的波动。尽管BD事件时有催化，国内医保支付政策也释放出利好信号，板块出现了小幅上行，但整体仍处于震荡状态。从年涨幅来看，医药板块估值有所回调，处于相对低位。截至2026年8月28日，申万医药PE（TTM）为29.09X，达到29%分位，而沪深300PE（TTM）为13.13X；医药板块估值溢价率为121.52%，达到历史11%分位，低于历史平均溢价率187.7%，这充分显示出医药板块目前具备较高的性价比。

行业复苏与分化并存

2026年上半年医药行业上市公司营收增长3.3%，归母净利润增长8.8%，扣非净利润增长29.2%。行业收入端小幅增长，利润端呈现边际改善。不过，行业内部呈现出明显的K型分化态势。一方面，创新链表现出高景气度，CXO、生命科学上游研发服务订单增长超预期，创新药海外BD授权收入陆续确认、新产品上市并纳入医保后商业化放量，贡献了主要业绩增量；体外诊断、商业零售在去年低基数下也实现了边际修复。另一方面，传统制药、中药、疫苗及血制品等业绩仍面临较大压力。

创新药：引领行业发展的核心力量

创新药无疑是医药板块的核心驱动力。近年来，中国创新药在全球产业链中的地位显著提升，从边缘走向了中心。2026年一季度中国BD交易总额占全球比重跃升至71%，同期首付款占比也达到52%。驱动这一趋势的底层力量是全球医药产业正在经历的“专利悬崖”，2026 - 2030年间，头部25家大药企累计超过3000亿美元市场面临专利悬崖，每年约有500亿美元市场受影响。在全球创新资产供给稀缺的背景下，中国凭借工程师红利与临床效率优势，能够批量提供差异化、临床潜力突出的创新管线，有望成为跨国药企补位管线的主要合作方，合作模式也正从单品授权向共同开发、股权绑定等深度绑定形态升级，国内药企在利润分配中掌握了更多话语权。

从业绩表现来看，2026年上半年多家创新药企业核心产品商业化放量，如泽布替尼、伏美替尼、玛仕度肽等大单品销售持续超预期。在国内销售新规影响下，大部分创新药销售仍能维持较好增长态势，随着药企创新药陆续进入放量期，规模效应下费用率的改善与净利率的提升也较为显著，创新药板块已逐步进入利润兑现期。选股时，建议关注临床数据过硬、BD干扰因素相对少的公司，以及全球市场参与确定度高的相关标的，如科伦博泰、翰森制药、信达生物等。

各细分领域投资机会

  • CXO：半年报整体超预期，目前板块仍有估值性价比。龙头公司上调指引，订单高增，建议关注药明康德、凯莱英等。
  • 化学制剂：看好研发思路明确、资金利用效率高的企业，以及在特定细分赛道单点突破的创新企业，受益标的有恒瑞医药、科伦药业等。
  • 生物制品：主要关注核心产品放量机会和产品数据或BD预期引发的估值重估机会，如天坛生物、欧林生物等。
  • 医疗器械：行业边际复苏明显，看好创新器械和出海，受益标的包括微创机器人 - B、联影医疗等。
  • 医药商业：预计行业出清后龙头药房客流将进一步恢复。

投资工具选择

工银瑞信基金旗下的四只ETF产品构成了一套覆盖境内外、贯穿研发与产业链的投资工具组合。港股通创新药ETF工银适合看好中国创新药全球化兑现进程的投资者；港股通医疗ETF工银能反映医疗健康全产业链的整体景气水平；科创医药ETF工银适合能够承受较高波动、看好科创板硬科技生物医药长期空间的投资者；创新药ETF工银则为投资者提供了参与创新药市场的便捷途径。

综上所述，当前医药板块在估值低位的背景下，创新药引领行业发展，各细分领域也蕴含着丰富的投资机会。投资者可结合自身风险偏好和投资目标，选择合适的投资标的和工具，把握医药板块的发展机遇。