进入下半年，A股市场走势复杂多变。7月市场调整后展开修复性反弹，电子、通信等与AI强关联的板块领涨，有色、创新药等板块也有一定表现。然而，8月中旬以来，长端美债收益率上行致使美股风险偏好下降，这种情绪传导至A股，市场由此进入震荡格局。上周，A股市场延续震荡整理态势，中东地缘政治扰动和10年期美债收益率上扬对科技板块形成压制，风格再平衡成为市场主要特征。
从市场资金面来看，近期缩量震荡格局显著，成交额自前期高点3.5万亿元回落至2万亿元中枢。这主要是由于今年中秋节假期与国庆节假期相邻，临近节前通常会出现缩量效应，导致A股成交额快速下行。此外，海外宏观环境的逆风也压制了市场的交投情绪。但值得注意的是，市场缩量并不意味着全域风险，行情收缩具有鲜明的结构性特征。本轮成交额回落的核心原因是泛AI科技赛道交易热度阶段性退潮，板块成交、杠杆资金同步降温，同时主动权益类基金对电子、通信方向减仓，使得成长板块资金出现阶段性收敛，市场正在经历一轮热度再平衡。
对于科技股而言，当前面临着一些短期压力。多位基金经理表示，当下外部扰动与内部调整并存，科技股短期内存在筹码拥挤、估值偏高以及产业催化空窗期等问题，波动率可能会维持在高位。中银基金分析称，受美债利率波动影响，美股市场波动可能加大，进而对A股风险偏好产生一定扰动。而且A股科技股行情在上市公司半年报披露结束后，需要等待新的重大产业催化。目前科技股筹码依然相对拥挤，核心标的估值偏高，在产业基本面出现新进展之前，存量资金兑现诉求较强。鹏华基金相关人士也提到，短期来看，AI技术渗透率提升速度具有非线性和不可预测性，同时油价波动对全球货币政策预期形成冲击，市场担忧AI投资是否过剩，在AI标的股价大幅上涨之后，市场需要更多基本面信息来验证。汇丰晋信投资经理认为，由于AI产业发展从自由现金流转向融资，对利率的敏感性更高，会加剧盈利前景预期的摇摆，导致AI板块整体波动率提升。
不过，从中长期视角看，科技板块的逻辑并未动摇。多位基金经理认为，AI产业趋势尚未逆转，上游算力、中游模型及下游应用等细分领域仍蕴含结构性机会。鹏华基金相关人士表示，经历二季度科技股快速上行后，市场短期休整是正常现象。展望后市，AI产业趋势依旧强劲，科技硬件仍有可能成为市场主线，同时，科技之外的板块在调整后性价比明显提升，若促内需政策加力，可能存在投资机会。基金经理陈大烨表示会聚焦产业发展情况，寻找AI产业链中能够持续受益的领域，不限于上游算力，还包括中游模型和下游应用，同时做好应对宏观层面扰动的预案，降低组合波动。
从市场整体来看，随着半年报验证A股企业盈利持续向好、科技板块拥挤度逐步消化，市场底部支撑正不断增强，进一步下行空间有限。东吴证券、中泰证券、方正证券等多家机构均看好9月中下旬行情。东吴证券认为宏观层面预期的拉锯虽压制了风险偏好，但不代表AI行情终结，强业绩表现有望支撑科技景气，9月中下旬可观察反弹窗口。中泰证券判断，9月中旬以后市场或进入更强的上行阶段，届时油价继续上涨预期减弱，美债收益率与加息预期转向，国内流动性有望改善。方正证券认为9月可以更积极，科技成长将迎来较好布局机会，市场整体向下调整空间有限，9月中旬之后上涨条件逐渐具备，有望迎来新一轮修复行情。
在具体配置上，兴业证券表示，极致轮动收敛后，景气投资有望回归。后续随着宏观不确定性下降、产业趋势与景气因子影响力提升，市场极致轮动状态有望打破，主线共识将逐步凝聚。盈利上修的典型细分方向仍集中在AI算力硬件、AI设备、AI上游材料、制造及出口链等代表的广谱高端制造方向。
对于投资者来说，短期应保持谨慎，密切关注市场波动和海外风险因素变化。在科技股短期压力较大的情况下，不宜盲目追高。中长期则可紧扣科技产业演进节奏进行布局，关注AI产业链各细分领域机会。同时，也可适当关注调整充分、性价比提升且有望受益于促内需政策的非科技板块。在市场缩量整理临近尾声、9月中下旬行情有望反弹的契机下，投资者可结合自身风险偏好和投资目标，适时调整投资组合，把握投资机会。