2026 年上半年，医药行业已迈入复苏周期，呈现出创新链高景气与传统板块出清并存的局面。这一态势为投资者带来了新的机遇与挑战，深入分析行业现状，把握潜在机会，对金融市场参与者至关重要。
上半年，医药行业上市公司营收增长 3.3%，归母净利润增长 8.8%，扣非净利润增长 29.2%。收入端小幅增长，利润端边际改善，主要得益于 CXO、生命科学上游研发服务订单超预期增长，创新药海外 BD 授权收入确认以及新产品商业化放量。体外诊断、商业零售在低基数下有所修复，但传统制药、中药、疫苗及血制品等板块业绩仍面临压力，行业内部分化明显。行业利润增长显著快于收入，原因在于创新药商业化及对外授权收入增加，高毛利业务占比提升，同时 CXO 和科研服务的高景气使前期产能和人员得到充分利用，摊薄成本推动利润增长。
从盈利能力看，2026 年上半年医药行业平均毛利率、净利率分别为 51.6%、9.4%，具备较强产品毛利基础。销售费用率、研发费用率分别为 19.0%、14.2%，显示行业正从传统销售驱动向研发驱动转型。然而，较高的商业化投入和研发支出压低了利润转化率。运营质量方面，上半年行业净资产收益率 ROE 为 2.5%，较去年同期下降 0.5pct，处于历史低位；应收账款账期为 116.6 天，存货周转天数为 229.9 天，均较去年同期延长，反映出医院和经销商回款慢，传统板块需求弱导致渠道库存积压，整体运营效率偏低。
创新药领域是医药板块的一大亮点。上半年多家创新药企业核心产品商业化放量，如泽布替尼、伏美替尼、玛仕度肽等大单品销售持续超预期。上半年中国创新药 BD 出海交易总金额近 1000 亿美元，首付款和里程碑收入集中确认，显著放大了收入利润增速。选取的 A/H 股代表性创新药公司，2026 年上半年合计营收分别增长 50.11%、40.71%，多家创新药企业率先实现盈利，且研发投入仍保持正增长。从中长期看，创新药产业链支持政策将不断完善，“新兴支柱产业”定位提升了想象空间，BD 出海热度持续攀升，多重利好将驱动创新药企业价值重构，打开长期成长空间。
在投资机会方面，可关注以下主线： 创新主线：国家政策鼓励行业创新，前沿技术发展值得关注。创新药及制药企业，如 ADC、二代 IO、小核酸、减重、TCE、AI 制药等领域；创新药产业链公司，包括临床前 CXO、AI CXO、CDMO 等；器械领域，如 AI、脑机接口、手术机器人等。相关公司有恒瑞医药、药明康德、联影医疗等。 出海主线：中国医药产业逐步具备全球竞争力，创新药和器械公司是代表性细分行业。但出海是一个长期曲折的过程，需充分评估公司产品及团队国际竞争力。创新药领域关注已有重磅品种 license-out 或者 co - development 的公司，如百济神州、恒瑞医药等；器械领域包括迈瑞医疗、联影医疗等；疫苗领域有康泰生物、康希诺等。 边际变化主线：政策改善涉及医药流通、高值耗材、电生理赛道、医疗设备等，看好高端设备进口替代和出海。流通领域相关公司如国药控股、上海医药等。
不过，投资医药板块也存在风险。宏观经济压力可能导致医药消费能力增长不足，创新药医保支付等政策可能不及预期，地缘政治可能引发全球订单转移，集采或收费降价也可能超出市场预期。投资者在把握医药板块机会时，需密切关注行业动态和市场变化，权衡风险与收益，做出合理的投资决策。