近期，医药板块在大盘震荡中表现亮眼，走出了独立行情，资金持续回流迹象明显。这一现象并非偶然，而是政策、业绩、出海、估值四重逻辑共同作用的结果，预示着医药板块正从“被遗忘的角落”重新回到舞台中央，为投资者带来了新的机遇。
从政策层面看，风向正发生根本性转变。过去数年，集采常态化和医保谈判大幅降价使医药板块在“控费”主基调下持续承压。但进入2026年，国家首次从顶层设计确立了对高水平创新药的价格保护政策，支持创新程度高、临床价值大的创新药在上市初期制定合理价格，并在一定时期内保持稳定，打破了新药上市后大幅降价的预期。新版基药目录时隔八年首次调整，批量纳入创新药，促使创新药从三甲医院向基层市场加速渗透，放量空间被彻底打开。商业健康保险创新药品目录的推进，也进一步拓宽了支付路径。政策从单一控费转向鼓励创新，医疗资产的定价逻辑正在被重写。
业绩方面，医药行业基本面加速兑现。2026年上半年，医药行业整体利润端明显修复，扣非净利润增速显著快于收入增速，经营效率持续改善。其中，创新药板块营收和利润均实现快速增长，CXO板块景气度也持续改善，全球及国内创新药融资改善叠加国内BD高景气，驱动相关企业订单持续高增。值得注意的是，国内Biotech创新药板块在2026上半年首次实现整体扭亏为盈，行业发展模式已从单纯融资驱动转向商业化、研发出海授权与融资结合的综合驱动。
出海逻辑上，中国创新药出海正从“授权合作”走向“自主商业化”。2026年上半年，中国创新药对外授权交易数量、首付款、交易总金额均创历史同期新高，在全球医药BD交易榜单中，中国药企占据多数席位。截至2026年7月，已有十余款中国原研新药在美、欧、日获批，超过15家中国创新药企有产品处于全球III期或已完成III期，涉及肿瘤、代谢、自免等领域。出海加速意味着中国创新药企正打开更大的市场空间，全球化能力成为新的估值锚。
估值层面，经过前期深度调整，医药板块整体估值已回落至近五年乃至近十年的历史低位区间。低估值叠加业绩拐点的出现，板块的配置性价比显著凸显。从资金面看，公募医药持仓占比已降至近年新低，为后续重新配置腾出了空间。与此同时，ETF资金持续流入，公募、私募、北向资金呈现回流态势，机构资金在二季度集中回流，板块成交量持续放大。低仓位、高景气、估值修复三重因素共振，医药配置价值正在被市场重新发现。
不过，尽管板块整体走强，但内部分化正在加剧。资金正加速向CXO及创新药方向集中，配置结构显著优化。CXO板块受益于全球医药投融资回暖和国内BD高景气，在手订单充裕，业绩确定性较高；创新药板块受益于政策松绑和出海放量，多家企业实现业绩高增长或扭亏为盈；医疗器械板块中，高值耗材集采影响基本出清，海外业务成为重要增长贡献。而传统仿制药企业仍面临集采续约、医保谈判降价等压力，内部分化加剧。
爱建证券指出，医药板块已步入长期布局的价值区间，众多上市公司推出现金回购和增持方案，是板块企稳的积极信号。中泰证券也看好医药板块的底部修复机会，建议关注第二季度业绩持续向好的CXO及上游板块，以及创新药底部机会。展望2026年下半年，创新主线值得关注，包括国家政策鼓励的创新领域，如创新药及制药企业（ADC、二代IO、小核酸、减重、TCE、AI制药）、创新药产业链公司（临床前CXO、AICXO、CDMO）、器械（AI、脑机接口、手术机器人等）。
当然，投资医药板块也存在一定风险，如行业政策风险、研发不及预期风险、审批不及预期风险、宏观环境波动风险等。投资者在把握医药板块机会时，需综合考虑各种因素，谨慎做出投资决策。