在2026年的金融市场中，医药板块正展现出独特的投资魅力与潜力。对于投资者而言，深入了解当下医药行业市场环境，精准把握该板块的投资机会至关重要。
回顾2025年，医药行业呈现出诸多特点。单从业绩基本面来看，全行业营收保持平稳态势。2025年前三季度，医药行业营收总额达1.83万亿元，尽管同比下降1.5%，但营收降幅较年中报告有所收窄，仅第三季度营收就达6098亿元，同比实现1.1%的增长。后疫情时代，医药全行业营收在2022年高基数的基础上，于2023 - 2025年连续三年保持基本稳定，年均波动在±1%以内。从利润端来看，下滑趋势虽有收窄，但压力依旧存在。2025年前三季度，医药全行业扣非归母净利润为1209亿元，同比下降9.6%，且降幅大于营收端。这主要是受药械集采和DRG 2.0等政策持续深入推动、疫苗行业竞争加剧以及医药制造企业加大研发投入等多因素影响。然而，创新药产业链却呈现出强劲的增长势头。未盈利创新药细分板块营收连续多年快速增长，利润端也逐渐扭亏为盈。行业龙头百济神州更是首次实现年度经营利润的历史性盈利，前三季度达成归母净利润11.4亿元。CXO行业也摆脱过往订单基数影响，凭借常规在手订单的持续增厚，实现了经营业绩的稳定增长，成为2025年利润增速最快的医药子行业。
市场面表现也较为分化，创新药产业链一枝独秀。从数据上看，截至2025年12月16日收盘，CXO细分行业无论是业绩还是市场表现都极为优异，前三季度扣非净利润增长33.4%，细分板块市场表现全年上涨45.5%；biotech生物创新药受益于商业化管线销售放量和license - out爆发，营收持续快速上扬，2025年前三季度仍保持约42%的营收增速，细分板块全年涨幅也达23.4%；而血制品行业受前期采浆超常增速带来的产品供应短期过剩影响，利润端承压，板块表现不佳；疫苗行业则因竞争加剧，HPV疫苗存量市场消耗明显、流感疫苗价格战激烈等因素，整体利润由盈转亏。
公募基金持仓数据能直观反映机构投资者的偏好。截至2025年6月底，内地全部公募基金医药持仓比例虽相比去年底有所提升，但仍处于七年历史低位。在细分行业上，基金集中增配创新药。25Q3，基金重仓持股医药细分行业CR4主要为化学制剂、其他生物制品（主要是Biotech企业）、医疗研发外包（CXO）和医疗设备。从微观层面看，基金重仓持股CR20中创新药占比高达80%，显示出基金对创新药产业链的青睐。
深入分析这些市场现象背后的原因，医保控费政策是推动行业变革的关键因素。自2018年国家医保基金成立后，医保监管注重“看好”与“用好”。“看好”要求保证医保基金安全运行，在我国老龄化不断加深、参保覆盖率接近峰值的背景下，集采控费成为必然途径。我国药品国采已历经十一轮，集采提质扩面持续深化，仿制药高利润时代一去不复返。以恒瑞医药为例，受仿制药集采影响，其营收和利润在2021 - 2022年连续两年负增长，集采涉及产品销售额大幅下滑，而创新药销售及授权收入占比则不断上升。
同时，“用好”医保基金的手段包括医保目录动态调整和支付模式改革。医保目录经过多年动态调整，目录内药品质量、结构、费用、保障水平均得到优化提升。医保支付模式也从总额付费向DRG/DIP付费转变，提高了医保基金使用的精准度和合理性。
展望2026年，医药板块的投资机会充满亮点。创新药领域有望继续保持增长态势。随着医药企业持续加大研发投入，创新药管线不断丰富，未来将有更多创新药产品获批上市并实现销售放量。同时，创新药的出海也将成为重要的增长点，国内药企的创新成果有望在国际市场获得认可和回报。CXO行业作为创新药产业链的上游，将受益于创新药研发的高景气度，订单需求有望持续增长。
然而，投资者也面临一定挑战。医药行业研发风险较高，创新药研发周期长、投入大，且成功率较低，企业可能面临研发失败的风险。此外，政策变化对医药行业影响较大，医保政策、集采政策的调整都可能对企业的业绩和市场表现产生不确定性。
对于投资者而言，在把握医药板块投资机会时，应保持理性和谨慎。一方面，关注具有创新实力和研发优势的企业，尤其是创新药产业链上的CXO企业和biotech企业；另一方面，要充分考虑政策风险和研发风险，合理配置资产，分散投资风险。通过深入研究和分析，挖掘具有长期投资价值的医药企业，以实现资产的稳健增值。