在当前金融市场环境下，医药板块一直是投资者关注的焦点。从技术角度深入分析医药板块，有助于我们把握其中潜藏的投资机会。
2025年医药行业复盘
2025年是医药行业创新风格极致之年。从业绩基本面来看，全行业营收平稳。2025年前三季度，医药行业营收总额1.83万亿元，同比下降1.5%，但营收降幅较中报收窄，25Q3营收6098亿元，同比增长1.1%。后疫情时代，医药全行业营收在2022年高基数下连续三年保持基本稳定。利润端下滑收窄，但压力犹存。2025年前三季度，医药全行业扣非归母净利润1209亿元，同比下降9.6%，利润端表观下滑幅度相比2024年有所扩大。主要原因包括药械集采和DRG 2.0等政策影响、疫苗行业竞争加剧以及医药制造企业加大研发投入等。
然而，创新药产业链业绩增长靓丽。未盈利创新药细分板块2023 - 2024年连续两年营收保持70%以上的高速增长，2025年前三季度营收继续保持42%左右的高增速，利润端也逐渐扭亏为盈。CXO行业摆脱辉瑞大订单基数影响，常规在手订单持续增厚，是2025年利润增速最快的医药子行业，同比增长33.4%。
从市场面来看，细分行业极致分化，创新药一枝独秀。截至2025年12月16日收盘数据，CXO是当年业绩和市场表现最优秀的细分行业，前三季度扣非净利润增长33.4%，细分板块市场表现上涨45.5%；biotech生物创新药受益商业化管线销售放量和license - out爆发，近年来营收持续快速增长，2025年前三季度依然保持42%左右的营收增速，细分板块当年上涨23.4%。而血制品行业受采浆产品供应短期过剩影响，利润端承压，板块整体表现不佳；疫苗行业竞争加剧，整体利润盈转亏。
基金持股方面，全部公募基金持仓医药比例仍处于七年历史低位，但2025年上半年持仓比例开始上升。25Q3，基金重仓持股医药细分行业CR4为化学制剂、其他生物制品（主要是Biotech企业）、医疗研发外包（CXO）和医疗设备，且基金对CR4细分行业抱团持股比例逐季上升，25Q3上升到89.3%。相对24Q3，化学制剂、其他生物制品和CXO是基金持股比例大幅上升的三个细分行业，基金对医疗设备和中药减持明显。从近三年基金重仓持股CR20变化来看，基金机构对生物制品、连锁医院、IVD和中药明显有调出趋势，创新药相关产业链在基金持仓医药的CR20中合计占80%，基金持股创新药产业链比较集中。
创新药崛起的背景与原因
医保控费下的集采倒逼药企创新转型。国家医保基金成立后，既要保证医保基金的安全运行底线，又要调和人民群众日益增长的医疗保健需求和医保基金不能无限满足的矛盾。集采控费是“看好”医保基金的必然途径，我国基本医保覆盖人数已达13.3亿人，覆盖率巩固在95%以上。随着集采的开展，仿制药价格下降，市场份额重新划分，国内仿制药告别高利润时代。例如恒瑞医药受仿制药集采影响，2021 - 2022年连续两年营收和利润负增长，2025H1，仿制药品种总营收占比继续下降，创新药销售及授权收入占比上升到61%左右。
“用好”医保基金的主要手段包括医保目录动态调整和支付模式改革。自2018年国家医保局成立以来，连续8年开展医保药品目录动态调整，医保目录内药品质量和结构明显优化，保障水平明显提升。医保支付模式从总额付费到DRG/DIP付费，截至2024年底，基本实现按病种付费统筹地区、符合条件的医疗机构全覆盖。
2026年医药板块投资机会展望
从技术角度看，创新药产业链将继续成为医药板块的投资亮点。随着创新药产品管线逐渐丰富和终端销售放量，相关企业的业绩有望持续增长。CXO行业凭借其稳定的订单和良好的业绩表现，也具有较高的投资价值。投资者可以关注那些在创新药研发、临床试验、生产和销售等环节具有核心竞争力的企业。
同时，随着人口老龄化的加深和人们对医疗保健需求的不断增长，一些与老年疾病治疗、康复护理等相关的医药细分领域也可能存在投资机会。例如，老年慢性病治疗药物、康复医疗器械等。
然而，投资者也需要注意医药行业的风险。政策风险是医药行业面临的重要风险之一，药械集采、医保政策调整等都可能对企业的业绩产生影响。此外，创新药研发具有高风险、高投入的特点，研发失败的可能性较大，投资者需要对企业的研发实力和研发管线进行深入分析。
总之，2026年医药板块在创新药产业链的带动下，有望为投资者带来一定的投资机会。但投资者需要密切关注行业政策变化和企业的基本面情况，做好风险控制，以实现投资收益的最大化。