今年上半年，受盈利预期下修等因素影响，港股市场整体表现逊色于A股、美股等主要市场。不过，从多位业内人士的最新研判来看，下半年随着基本面利空因素逐渐被市场充分定价，一系列积极变化有望推动港股市场盈利状况实现修复，为投资者带来新的机遇。

流动性分析

海外流动性环境仍有宽松空间。尽管当前海外流动性预期较2025年同期趋紧，但沃什政策主张与特朗普政治诉求均指向下半年仍有宽松可能。不过，美国国会参议院投票确认凯文·沃什担任美联储下一任主席，他虽将“缩表 + 降息”作为核心政策主张，但面对高通胀数据，即使有意推动降息，也难以在鹰派声音高涨的美联储内部获得支持，7至8月将是关键观察窗口。

外资是年内港股潜在增量主力。外资回流有望受国内稳定发展、中美关系趋稳及美港利差收窄驱动。南向资金亮点在结构，险资增量确定性最高，主动公募与私募回流空间充裕。不过，港股下半年面临阶段流动性逆风，7月、9月是年内两座解禁高峰，但压力集中在个别板块。与此同时，IPO正有效优化港股市场结构。逆风解除后，港股性价比认知有望回归，因为港股多数行业估值分位数偏低，国际风险与流动性问题缓解后，有望回到最简单原始的性价比认识上。

基本面分析

从基本面视角看，港股业绩下修压力有望逐步减弱。国泰海通首席策略分析师方奕认为，港股上市公司2025年年报已基本确认港股整体盈利周期拐点。2026年一季报确认“外卖大战”的烈度已见顶，考虑到互联网公司营收与国内消费强相关，消费结构性复苏有望对其传统业务形成支撑；海外大模型商业模式已经跑通，随着AI资本开支增加，国产AI模型与海外的差距有望缩小，带动其定价能力实现跨越式提升；借鉴海外经验，云厂商加大资本开支能降低推理成本、增强客户黏性，国内厂商也正加速布局自研芯片与数据中心。

中金公司研究部海外策略首席分析师刘刚测算认为，基准情形下，港股整体盈利增速有望达到3%至4%。从板块层面看，2026年下半年，港股盈利状况更可能呈现两类特征：一是非金融板块好于金融板块，科技、周期行业和部分资源品好于传统消费行业；二是利润率改善集中在有定价权、订单支撑或供给出清的行业。

行业配置建议

  • 重视港股红利资产的底仓价值：中期有增量资金支撑，短期能抵御地缘扰动带来的下冲风险、且受益于机构密集抢权。在港股红利较A股优势收敛的背景下，优选银行/电力电网（高股息 + 稳定）、有色/非银（高股息 + 高增长）等板块。
  • 逐步增加对港股稀缺科技资产的配置：负面因素在逐步消化，后市港股科技也会跟上。关注半导体/硬件设备、具有流量入口分配权的大模型厂商。当前AI产业链仍是景气趋势最强的方向，但在短期视角下，美股科技板块交易拥挤度上升、美债利率上行的风险正在显现，可对浮盈较厚的半导体板块等适度止盈，等待吸筹机会。
  • 关注韧性外需/出海链：如受益于能源转型的新能源车、微观景气度上行的创新药等。对于创新药板块，ASCO（美国临床肿瘤学会）会议临近，将是医药板块重要的行情催化剂。

风险提示

投资者也需注意相关风险，如美联储超预期收紧，AI等新兴产业技术进步和商业化进展不及预期，全球地缘冲突超预期，全球经济衰退超预期等。

总体而言，2026年下半年港股市场存在一定的投资机会，投资者可遵循“攻守平衡、哑铃配置”的思路，合理布局，把握潜在的投资机遇。