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今年上半年，受盈利预期下修等因素的影响，港股市场整体表现不如A股、美股等主要市场。不过，从多位业内人士的最新研判来看，下半年随着基本面利空因素逐渐被市场充分定价，一系列积极变化有望推动港股市场盈利状况修复，为投资者带来新的投资机遇。

市场现状及影响因素

今年以来，港股市场主要股指自1月末开启单边下行，4月起转为区间震荡，调整幅度明显收窄。其中，恒生科技指数调整幅度更大，恒生指数相对更有韧性。截至6月9日收盘，恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数今年以来分别累计下跌4.15%、6.61%、13.53%。盈利预期疲软是港股跑输其他主要权益市场的主要因素，但当前基本面利空因素正逐渐被市场定价，后续盈利状况修复值得期待。

从流动性方面来看，海外流动性环境仍有宽松空间。尽管当前海外流动性预期较2025年同期趋紧，但相关政策主张与政治诉求均指向下半年仍有宽松可能。外资是年内港股潜在增量主力，其回流有望受国内稳定发展、中美关系趋稳及美港利差收窄驱动。南向资金亮点在结构，险资增量确定性最高，主动公募与私募回流空间充裕。不过，港股下半年面临阶段流动性逆风，7月、9月是年内两座解禁高峰，但压力集中在个别板块。与此同时，IPO正有效优化港股市场结构，逆风解除后，港股性价比认知有望回归，因为多数行业估值分位数偏低。

盈利修复趋势

国泰海通首席策略分析师方奕认为，港股上市公司2025年年报已基本确认港股整体盈利周期拐点。展望下半年，虽然市场对港股互联网板块的基本面仍有较多担忧，但也出现了积极信号。一是2026年一季报确认“外卖大战”的烈度已见顶，考虑到互联网公司营收与国内消费强相关，消费结构性复苏有望对其传统业务形成支撑；二是海外大模型商业模式已经跑通，随着AI资本开支增加，国产AI模型与海外的差距有望缩小，带动其定价能力实现跨越式提升；三是借鉴海外经验，云厂商加大资本开支能降低推理成本、增强客户黏性，国内厂商也正加速布局自研芯片与数据中心。中金公司研究部海外策略首席分析师刘刚测算，在基准情形下，港股整体盈利增速有望达到3%至4%。

投资配置建议

对于港股市场下半年的配置，业内人士建议遵循“攻守平衡、哑铃配置”的思路。

  • 红利资产作为底仓：重视港股红利资产的底仓价值，在中期有增量资金支撑，短期能抵御地缘扰动带来的下冲风险，且受益于机构密集抢权。在港股红利较A股优势收敛的背景下，可优选银行、电力电网、有色金属、非银金融等板块。这些板块具有高股息、稳定或高增长的特点，能为投资者提供较为稳定的收益。
  • 增配稀缺科技资产：逐步增加对港股稀缺科技资产的配置。随着负面因素的逐步消化，后市港股科技有望跟上。建议关注半导体、硬件设备以及具有流量入口分配权的大模型厂商等标的。在全球科技发展的大背景下，这些行业具有较大的成长潜力。
  • 关注其他方向：除了红利资产和科技资产，还可关注出海链以及外需中展现较强韧性的方向。同时，从产业链轮动角度看，可以配置锂矿及铜等电力链中上游资源品；出行链方面建议关注酒店、航空以及OTA龙头；科技板块还可关注国产AI龙头及有望实现困境反转的本地生活龙头、造车新势力，但造车新势力需跟踪L3相关政策落地后的新品周期进展，目前可能仍处于左侧布局区间。从中长期配置来看，还可关注科技行业（包括AI相关细分赛道、消费电子等）、大医疗板块特别是生物科技、受益于海外通胀预期抬升叠加去美元化的资源品（包括有色金属和稀土）、未来随着国内经济进一步复苏相对滞涨且低估值的必选消费板块，以及受益于人民币升值的造纸和航空板块。

尽管上半年港股市场表现不佳，但在盈利修复预期和合理的配置策略下，港股市场在下半年有望为投资者带来较好的投资机会。投资者可根据自身的风险偏好和投资目标，合理布局港股，把握市场机遇。