2026年上半年，医药板块整体表现欠佳。截至6月8日，SW医药指数跌幅达13.6%，跑输沪深300超15个百分点。仅医疗服务、医疗器械子板块跌幅相对较小。非创新药板块受国内诊疗弱势复苏和医保控费压力影响，创新药板块尤其是港股创新药，受战争及美联储利率预期因素影响，趋势性交易下行。在机构持仓方面，公募基金医药持仓在26Q1虽有小幅回升，但整体仓位仍显著低于历史中枢，且26Q2在AI相关资产强势的背景下，预期机构医药持仓占比会进一步下行。
不过，创新药板块却保持着高景气度，并且政策持续向好。从产业端来看，2026Q1创新药BD交易延续了2025年的高景气，单季达到614亿美元，石药、信达、恒瑞等企业接连落地百亿级别跨国平台合作，合作模式也从单品授权升级为全链条平台共建。业绩层面，头部创新药企2025年营收普遍实现30%以上的高增长，在医药工业零增长的背景下，创新药表现一枝独秀。如恒瑞创新药营收占比突破50%，百济、信达等企业实现整体扭亏，行业从大额投入期迈入盈利兑现周期。产业链端，全球医药投融资回暖，BD资金反哺研发，推动CXO板块订单饱满，头部企业在手订单环比加速，生命科学上游国产替代也在加快。政策端更是利好不断，生物医药正式升级为国家新兴支柱产业，医保省级统筹加速落地，未来2 - 3年医保支出增速有望企稳回升；国办9号文理顺药价形成机制，为高水平创新药放开上市定价空间；5月医药反腐配套医药代表管理新规落地，重塑了医药行业生态。
对于2026年下半年的医药板块投资，有着诸多值得关注的机会。
创新药板块依然是投资的主方向。随着5月1日起医疗合规经营对行业生态的重塑，真正具有临床价值的药械才能在新生态中占据市场主位。下半年可关注行业龙头信达、博泰、映恩等核心管线ADC、双抗药物的临床数据落地情况。这些药物的研发进展和临床效果将对企业的未来发展和市场表现产生重要影响。
AI医疗商业化正在提速，医疗大模型深度渗透影像、检验场景，脑机接口也完成了国内首款产品获批上市。下半年可重点关注医疗AI和脑机接口的临床应用。AI技术在医疗领域的应用将提高医疗效率和诊断准确性，脑机接口技术的发展也为医疗行业带来了新的可能性。
在省级统筹推进下，医保支出有望出现拐点，这将为眼科、牙科、体检等民营医疗企业带来触底修复的契机。这些企业在经历了前期的市场调整后，有望随着医保政策的变化和市场需求的释放，实现业绩的回升。
从细分领域来看，创新药产业链也存在较多投资机会。随着美国进入降息周期及国内持续对创新药行业的支持，叠加减肥药等现象级大药的放量，创新药产业链迎来全面改善，订单和业绩加速向上。如CXO及科研服务领域的药明康德、药明合联等企业，其订单饱满，发展前景良好。
医疗器械领域在出海及新产品线加持下，部分器械公司业绩实现高增长。后续可关注IVD板块触底向上的机会，同时，AI赋能、脑机接口、机器人等新质生产力的快速发展，也有望给医疗器械领域带来新机遇。像英科医疗、万孚生物、迈瑞医疗等企业值得投资者关注。
中药领域首选有政策支持及新品种驱动增长的中药创新药细分赛道，同时静待基药目录调整等利好政策驱动板块向上。如东阿阿胶、江中药业等企业经营较为稳健，具备一定的投资价值。
总体而言，医药行业上半年大幅回调后，创新药及非创新药估值均回落至历史低位。下半年投资者可关注医保变量及创新药临床数据兑现情况，在投资思路上寻找医药硬科技，并考虑企业现金价值。不过，投资医药板块也存在一定风险，如行业竞争加剧、产品降价、产品安全质量风险、政策风险以及研发进度低于预期等。投资者需要谨慎评估，合理选择投资标的。