2026年上半年，医药板块整体呈现震荡下行态势，截至6月8日，SW医药指数跌幅达13.6%，跑输沪深300超15个百分点。不过，行业内并非毫无亮点，创新药领域持续保持高景气，为投资者带来了新的机遇。
行业现状分析
非创新药板块受到国内诊疗弱势复苏以及医保控费压力的影响，表现不佳。而创新药板块，尤其是港股创新药，受到战争及美联储利率预期等因素影响，出现趋势性交易下行。从机构持仓来看，公募基金医药持仓在26Q1虽有小幅回升，但整体仓位仍显著低于历史中枢，且26Q2在AI相关资产强势的背景下，预期机构医药持仓占比会进一步下行，资金向CXO、头部创新药龙头集中。
创新药的发展机遇
产业端
2026Q1创新药BD交易延续2025年的高景气，单季达到614亿美元。石药、信达、恒瑞等企业接连落地百亿级别跨国平台合作，合作模式从单品授权升级为全链条平台共建。这不仅推动了我国创新药在全球价值链中的地位持续提升，也为相关企业带来了更多的发展机会。
业绩层面
头部创新药企在2025年营收普遍实现30%以上的高增长，在医药工业零增长的背景下一枝独秀。例如恒瑞创新药营收占比突破50%，百济、信达等企业实现整体扭亏，行业从大额投入期迈入盈利兑现周期。
产业链端
受全球医药投融资回暖、BD资金反哺研发的驱动，CXO板块订单饱满，头部企业在手订单环比加速，生命科学上游国产替代也在加快。
政策利好因素
生物医药正式升级为国家新兴支柱产业，医保省级统筹加速落地，盘活存量基金，未来2 - 3年医保支出增速有望企稳回升。国办9号文理顺药价形成机制，对高水平创新药放开上市定价空间。5月医药反腐配套医药代表管理新规落地，商业贿赂入罪门槛下调，行业合规重塑医药行业生态，这将极大改变临床药品格局。
具体企业案例
以荣昌生物为例，其商业化持续深耕。核心产品RC18自免市场空间广阔，医保谈判顺利，新增重症肌无力适应症预计快速拉动泰它西普销售放量，叠加SLE适应症基础盘，2026年有望成为自免领域重磅产品。其Ⅲ期临床试验数据显示，重症肌无力日常活动评分改善≥3分的患者达到98.1%，为目前全球最高的应答率，有望改写该疾病全球治疗格局。此外，RC18治疗IgA肾病、干燥综合征适应症已申报上市。维迪西妥单抗续约HER2过表达晚期胃癌、晚期尿路上皮癌两大适应症，保障肿瘤线稳定增长。公司还首次公布PD - 1/VEGF双抗非小细胞肺癌临床数据，后续临床有序推进，展现出良好的临床优势和潜力。
投资建议
医药行业上半年大幅回调后，创新药及非创新药估值均回落至历史低位。下半年投资者可关注医保变量及创新药临床数据兑现，投资思路上寻找医药硬科技、并考虑企业现金价值。具体可关注以下几个方面：
- 创新药：关注行业龙头信达、博泰、映恩等核心管线ADC、双抗药物的临床数据落地。
- AI医疗和脑机接口：AI医疗商业化提速，医疗大模型深度渗透影像、检验场景，脑机接口完成国内首款产品获批上市，下半年可关注其临床应用。
- 民营医疗企业：省级统筹推进下，医保支出有望出现拐点，眼科、牙科、体检等民营医疗企业有望迎来触底修复契机。
对于看好创新药板块长期机遇的投资者，可通过相关ETF及联接基金便捷关注A股及港股市场的创新药龙头。如A股的创新药ETF银华（159992）及其联接基金（A类：012781；C类：012782），跟踪CS创新药指数；港股的港股创新药ETF银华（159567）及其联接基金（A类：023929，C类：023930），跟踪国证港股通创新药指数。
总之，虽然医药板块上半年表现不佳，但创新药领域的发展趋势和政策利好为投资者提供了新的投资机会。投资者需密切关注行业动态和企业的临床数据，把握投资时机。