2026年上半年，医药板块整体表现不佳，呈现震荡下行态势。截至6月8日，SW医药指数跌幅达13.6%，跑输沪深300超15个百分点。非创新药板块受国内诊疗弱势复苏、医保控费压力影响；创新药板块，尤其是港股创新药，受战争及美联储利率预期因素、趋势性交易下行等影响。在机构持仓方面，公募基金医药持仓在26Q1虽有小幅回升，但整体仓位仍显著低于历史中枢，且26Q2在AI相关资产强势的背景下，预期机构医药持仓占比进一步下行。

不过，创新药领域却保持着较高的景气度，且政策环境持续向好。从产业端来看，2026Q1创新药BD交易延续2025年的高景气，单季达到614亿美元。石药、信达、恒瑞等企业接连落地百亿级别跨国平台合作，合作模式从单品授权升级为全链条平台共建。业绩层面，头部创新药企在2025年营收普遍实现30%以上的高增长，在医药工业零增长的背景下，创新药表现一枝独秀。例如，恒瑞创新药营收占比突破50%，百济、信达等企业实现整体扭亏，行业从大额投入期迈入盈利兑现周期。产业链端，全球医药投融资回暖，BD资金反哺研发，驱动CXO板块订单饱满，头部企业在手订单环比加速，生命科学上游国产替代也在加快。政策端更是利好不断，生物医药正式升级为国家新兴支柱产业，医保省级统筹加速落地，盘活存量基金，未来2 - 3年医保支出增速有望企稳回升；国办9号文理顺药价形成机制，对高水平创新药放开上市定价空间；5月医药反腐配套医药代表管理新规落地，下调商业贿赂入罪门槛，重塑医药行业生态，预计将极大改变临床药品格局。

从当前市场环境来看，2026年二季度以来，A股与H股医药板块迎来回购增持浪潮。4月1日至6月18日，数十家医药上市公司发布增持公告，部分药企公告回购次数高达40余次，累计回购金额与股数持续放大。创新药产业链是本轮回购潮的核心力量，众多企业明确表示公司价值被严重低估，股份现行交易价格未能反映内在价值。这一现象表明产业资本正以实际行动向市场传递明确信号：当前价位已具备显著投资价值。

展望2026年下半年，医药行业将迎来价值重塑，投资方向仍聚焦于真创新。从5月1日起，医疗合规经营深刻影响医生处方行为、重塑行业生态，预计下半年从商业到工业，药品、器械、诊断竞争格局将发生较大变化，真正具有临床价值的药械才能在新生态中占据市场主位。

在创新药板块，下半年可关注行业龙头信达、博泰、映恩等核心管线ADC、双抗药物的临床数据落地。同时，AI医疗商业化提速，医疗大模型深度渗透影像、检验场景，脑机接口完成国内首款产品获批上市，下半年可关注医疗AI和脑机接口临床应用。在省级统筹推进下，医保支出有望出现拐点，眼科、牙科、体检等民营医疗企业有望迎来触底修复契机。

投资建议上，医药行业上半年大幅回调后，创新药及非创新药估值均回落至历史低位。下半年可关注医保变量及创新药临床数据兑现，投资思路上寻找医药硬科技、并考虑企业现金价值。具体可推荐关注创新药（BIC和FIC管线龙头）、创新药产业链（CXO、生命科学上游）、创新器械出海（影像、高值耗材、消费器械等）、医疗AI方向，同时关注医疗服务复苏及第三方ICL。

当然，投资医药板块也存在一定风险。宏观经济环境的不确定性、政策变化、研发失败等因素都可能对医药企业的业绩和股价产生影响。投资者在做出投资决策时，应充分考虑自身的风险承受能力和投资目标，谨慎做出选择。