近期，债券市场呈现出复杂且多变的态势，对于投资者而言，深入了解市场动态并把握投资机会至关重要。
从市场回顾来看，债市在本周呈现出明显的分化。6月15日周一，资金面偏紧，中短端收益率上行，长端震荡修复；6月16日周二，资金价格边际下行，隔夜利率降到1.40%，债券收益率多数下行；6月17日周三，受陆家嘴金融会议提振，债券震荡偏强。
上周债市走出修复行情，主要有三方面核心支撑。一是美伊正式达成协议，国际油价快速回落，市场对输入型通胀预期显著降温。二是5月经济数据不及预期，基本面支撑债市情绪进一步改善。5月经济延续偏弱且分化明显，工业生产略有加快，但消费、投资表现均偏弱，社会消费品零售总额录得负增长，基建投资与房地产投资降幅进一步扩大，内需偏弱格局未改；不过新动能引领作用持续显现，出口在高增速基础上继续加快，高技术制造业生产也保持较快增长，经济K型分化结构进一步强化。三是央行推出进一步完善短端利率调控机制的政策，市场对此解读偏利好，进一步支撑了债市情绪的回暖。10年期国债表现较好，收益率下行约2bp，回到1.72%附近；30年期国债收益率小幅下行，至接近2.21%位置。
央行行长潘功胜在2026陆家嘴论坛上表示将完善短端利率调控机制，优化临时隔夜正、逆回购工具，适时增加隔夜逆回购操作品种，并研究设立特定情景下的非银流动性支持宏观审慎工具，创设境外央行回购工具。受此影响，隔夜利率走廊1.2% - 1.9%的区间进一步收窄至1.15% - 1.65%，下限下移5个基点。隔夜逆回购操作品种的增加，将更好匹配当前资金需求，政策调控思路更加精准化。后续需关注隔夜逆回购的操作频率与利率，预计常态化隔夜逆回购将逐步替代7天期逆回购，成为资金调控的主要工具，同时辅以“临时隔夜正逆回购”管理突发临时性流动性需求。这对货币市场而言，更精细化的调控有助于进一步降低资金面波动，稳定隔夜资金利率中枢，也释放出货币政策“以稳健为主、不松不紧”的信号。
从债市展望来看，基本面对债市形成较强支撑。5月公布的宏观基本面数据偏弱，内需乏力，外需支撑，美伊谈判带动油价下行，预计5 - 6月PPI见顶回落。但资金面方面，银行体系融出连续一周低于2万亿的历史较低位，资金价格持续在OMO利率之上，资金面紧于预期较长。在基本面与资金面背离的情况下，在当前资金水平下，曲线短端向下突破空间相对有限。因此，投资者在组合选择上可考虑中性久期，操作上以获取利差压缩和波段交易为主。
对于转债市场，短期需谨慎。虽然beta整体呈现低胜率、低赔率、高拥挤度的特质，但出现了确定性相对较高的结构性投资机会。转债结构性风险来自高估值偏股型资产，有一定可能出现潜在估值收缩的剧烈波动，高估值转债主要贡献了转债指数收益，较多偏离资产定价常识，由于强赎条款制约，均值回归大概率会发生。不过，当前部分平衡型大票转债转股溢价率回到了2025年4 - 5月份估值中枢偏下水平，部分价值型平衡型和偏债型大票存在一定机会，风险收益相对不对称，债底距离近，正股已经一定幅度调整，波动率同时价外期权匹配，有一定弹性空间，这部分标的赔率相对高于纯债，同时安全边际相对高。投资者可精确测算期权价值，优先买入债底和期权的剩余行权期限匹配的标的。
从供需角度来看，基建疲软带来经济内生修复动力不及预期，叠加市场宽松情绪长期存在，鉴于短端DR001、同业存单等资金利率已被政策锚定在低位、下行空间有限，未来市场只能通过压缩长端与短端的期限利差来博取收益。已有不少资金从估值极致压缩的7年期以内中短端利率债撤离，转向10年、30年期超长国债，并助推30年期国债收益率进一步下行。同时，受优质基建项目储备不足的约束，新增专项债发行难以放量，置换债处于收官之年，全年均衡排布发行，无集中赶发现象，多重因素都将进一步压低新债月度供给所带来的冲击，供需端仍将持续利好债市。
展望未来，随着美伊协议正式达成，地缘冲突带来的能源供给、成本冲击大幅缓和；叠加新一批“两新”资金下达、中央政治局会议部署“六张网”并推动条件成熟的重大项目开工，将对经济形成一定支撑。不过，随着“新经济”量价齐升带来的盈利改善逐步得到验证并传导，需警惕其对“旧经济”的挤压效应。短期来看，经济K型分化的结构大概率进一步强化，这使得“股市定价新经济、债市定价旧经济”的逻辑得以延续。同时，在资金利率重回政策利率附近后，央行加大投放力度以应对税期影响，传递出对资金面的呵护态度。因此，在债市震荡空间有限的背景下，10年期国债收益率升至1.75%以上可择机配置，投资者可关注调整后的买入机会以及适当做平收益率曲线的操作机会。
总之，债券市场充满机遇与挑战，投资者需密切关注市场动态，结合自身风险偏好和投资目标，做出合理的投资决策。