近期，债券市场在政策的影响下呈现出复杂多变的态势。政策作为债券市场的重要驱动因素，对市场的走势、资金流向以及投资者预期都有着深远的影响。
从国内政策来看，央行在货币政策调控方面动作不断。本周，央行将隔夜回购利率区间收窄至1.15 - 1.65%，市场对此解读偏中性。这一举措旨在推动货币政策框架向价格型转型，增强短端利率调控的精准性和有效性。收窄短期利率走廊区间至50BP，有助于降低利率波动，维护银行间资金面平稳。此前，央行在2026陆家嘴论坛上宣布优化公开市场临时隔夜正、逆回购操作机制，也是为了更好地实现这一目标。
在资金面方面，半年末季节性扰动尚存，但本质是制度性而非趋势性，跨季后资金面通常回归常态。今年银行体系非银存款增长、结汇派生存款增加、信贷偏弱共同改善存差，政府债供给可控，央行亦有对冲工具，预计资金面冲击有限。央行加大公开市场净投放力度，呵护税期资金面平稳，叠加5月经济数据仍偏弱，社零增速转负，债市获支撑展开修复，收益率曲线陡峭化下移。
从债券市场的表现来看，全周AAA级3年期中期票据到期收益率下行3.00BP至1.6655%；10年期国债到期收益率上行1.28BP至1.7299%。R001利率由1.4472%上行至1.4540%，累计上行0.68BP。国债期货全周维持涨势，30年期主力合约累计上涨0.65%，10年期主力合约上涨0.26%，5年期主力合约上涨0.23%，2年期主力合约上涨0.10%。中证转债指数冲高回落，周中创四周新高，全周累计上涨0.85%，收于507.64。
一级市场上，上周利率债合计发行89只、4292.3271亿元，其中国债3只、1702.10亿元，政策性银行债17只、790亿元，地方债69只、1800.2271亿元。据已披露公告，本周（2026年6月22日至6月26日）利率债计划发行85只、7619.4882亿元，其中，国债4只、4950亿元，政策性银行债2只、90亿元，地方债79只、2579.4882亿元。
央行最新发布的《2026年第一季度货币政策执行报告》，单设专栏《中央银行与债券市场》系统性阐述债券市场在货币创造、利率传导、金融稳定及人民币国际化中的关键作用。这标志着我国货币政策向价格型调控转型进入全面深化的实质落地阶段。通过债券市场规则和做市商、公开市场一级交易商管理，规范、引导银行债券投资交易行为，是有效实施货币政策调控的重要基础。
从国际政策环境来看，上周日美英等多国央行公布利率决议，整体基调普遍偏鹰，带动国债收益率纷纷上扬。美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，但最新点阵图显示，部分官员预计2026年底前至少加息一次。日本央行将政策利率由0.75%上调至1.0%的31年最高水平，同时从2027年4月起暂停缩减购债规模。英国央行宣布将基准利率维持在3.75%不变，但决策层对通胀前景的分歧正在扩大。
综合来看，经济偏弱与利率走廊收窄为债市提供了支撑，但短端利率倒挂压缩了性价比，长端赔率不高且有监管风险，债市仍维持上有顶、下有底的窄幅震荡格局。后续债市收益率预计将保持双向波动、有涨有跌，震荡可能是常态。投资者在参与债券市场时，需密切关注政策动态，合理调整投资策略，以应对市场的变化。同时，监管部门也应继续完善政策体系，促进债券市场的健康稳定发展。