2026年，债券市场走势可谓跌宕起伏，影响因素复杂多样，市场分歧显著。从宏观经济、货币政策到行业资金流向等，众多因素交织，共同塑造了当下的债券市场格局。

上半年债市走势回顾

上半年债市走势大致分为四个阶段。年初至2月28日，10年国债利率震荡下行，大行因监管指标压力缓和增加中长债配置，央行呵护资金面，交易盘债基回补久期，带动长债利率下行。3月2日至3月23日，美伊冲突致原油价格大幅上行，通胀预期回升使长债利率震荡上行。3月24日至5月29日，资金面宽松，债市重回资产荒叙事，长债利率再度下行。6月1日至6月24日，资金面收敛超预期，交易盘止盈需求增加，长债利率小幅上行。

影响债市的关键因素

  • 经济结构分化：传统房地产行业处于周期底部，自2021年下半年房价震荡下行，10年国债利率也随之走低。不过，长债对房地产周期下行已有充分定价，且政策持续呵护地产止跌企稳，房地产周期对长债定价的边际影响减弱。随着中国经济供需再平衡，通胀震荡回升，将带动长债利率中枢回升。
  • 货币政策：内需有待改善，物价绝对增速水平偏低，货币政策仍有宽松空间，2026年仍可能降息降准。但2024年12月长债利率大幅下行已提前对大幅降息定价，2026年降息对长端利率利好有限。降息还会提振市场风险偏好，利好股市，对长债形成利空扰动。
  • 资金流向：保险资金对债市的配置比例见顶回落，加大了对权益资产的配置，其对长债的定价权提升，保险资产荒缓和将使长债重定价。理财资金对短债有较强定价权且平稳增长，利好短债品种。此外，政府债券发行久期变长，银行配置长债空间减少，若央行降准或买入长债，可缓解银行压力。长债市场缺乏稳定做多的配置资金，波动加大。
  • 股市表现：股市上行会对债市产生不利冲击。保险和理财资金会增加对权益资产的配置，居民存款搬家也会减少银行配置债券的资金。同时，股市上行改善市场风险偏好，给长债带来重定价压力。

下半年债市展望

  • 财政节奏影响：4 - 5月内需回落，预计3季度财政发力节奏加快以稳定内需和经济。需关注7月中共中央政治局会议对后续政策的定调。若3季度政府债券供给提升，将缓和资产荒，给债市带来阶段性利空扰动，历史经验显示8 - 9月政府债券供给压力较大。从债市走势季节性看，4季度债市震荡偏强，可作为交易节奏参考。
  • 投资策略建议：利率债按震荡市交易，预计10年国债利率在1.7% - 1.85%区间震荡。信用债方面，城投债当前1.5年以内存量债券性价比低，后续配置主要博弈3 - 5年中等久期，建议关注经济强省或中部区域省会城市高等级城投平台存量债券，规避2027年6月后化债政策结构性变化风险。产业债流动性整体优于城投债，配置久期中枢可适度提高至5 - 7年。同时，需关注上半年部分高评级信用主体负面事件影响，防范个券收益率上行和利差走阔风险。

券商发债动态

2026年以来，券商债券融资持续升温。截至6月24日，已有72家券商累计发行境内债券1.20万亿元，行业扩表进程提速。国泰海通发债规模超1200亿元居首，中信证券等6家券商年内发债达500亿元以上。低利率环境下，券商抓住时间窗口锁定长期低成本资金优化债务结构，A股市场活跃带动资本消耗型业务扩张，资金需求增加，发债成为高效的流动性补充手段，全面注册制也进一步激发了发债需求。

总体而言，2026年债券市场充满挑战与机遇，投资者需密切关注市场动态，把握投资节奏，合理调整投资策略，以应对复杂多变的市场环境。