2026年上半年，医药板块呈现出“创新出海加速+结构分化持续”的特征。尽管近期板块经历了深度调整，但从宏观角度来看，医药行业仍蕴含着诸多投资机会。
市场环境与现状
从供给端来看，医药创新持续进阶；需求端方面，海外市场持续景气，国内政策也在发力，产业定位升格为“新兴支柱产业”，BD金额续创新高，带动CXO、上游等创新产业链订单与业绩持续向好。不过，院内外医药消费承压状况有待改善，近期的板块调整主要反映了流动性与市场风格变化，而非创新产业趋势转变。
创新药：核心投资方向
药品板块是核心方向，判断重点正从“BD催化”转向“临床数据全球竞争与商业化兑现能力”。BD合作模式迭代升级，从单品授权转向平台联合开发，2026Q1规模突破600亿美元，达2025年全年一半，中国药企在全球产业链中议价能力显著提升。ASCO等会议上国产创新药数据质量提升，验证了中国药企在双抗、ADC、GLP - 1、小核酸等方向的全球竞争力。像二代IO条线的康方生物、三生制药、荣昌生物；ADC条线的科伦博泰、百利天恒、复宏汉霖等，以及小核酸领域的瑞博生物、康诺亚等企业值得关注，同时多平台布局的Pharma企业如恒瑞医药、翰森制药等也具备投资价值。
创新产业链：CXO与生命科学上游机遇
- CXO：2025&26Q1整体复苏且有所分化，全球医药投融资回暖叠加国内创新药BD出海高增，推动CDMO订单充沛，CRO收入回暖但利润尚待修复，部分中小CDMO业绩分化。多肽、小核酸等新模态订单崛起，AI落地提效，行业集中度上行。药明康德、药明生物、凯莱英等企业值得关注。
- 生命科学上游：下游创新药、CXO需求回升明显，新模态拉动高端耗材试剂需求，带动订单与业绩持续复苏，收入稳增、利润高增且分化增大。此外高端领域国产替代提速，龙头领跑，行业整合加快，企业向下延伸打造试剂 + CDMO一体化平台，百奥赛图、药康生物、赛分科技等企业具有一定投资潜力。
原料药：关注新业务与供需格局变化
行业整体仍在磨底，可关注新业务体现增量或产品供需格局变化的公司，如天宇股份、普洛药业、国邦医药等。
医疗器械：周期筑底，关注三条主线
板块收入端26Q1已回正、利润端仍承压，招投标短期回落但收入修复滞后兑现，拐点临近。可关注出海兑现、高端替代与创新三条主线。
政策与支付体系影响
医保控费与医疗反腐短期对医疗内需带来一定影响，但创新支付、商保目录和场外场景带来行业改善可能。相关部门持续深化支付改革，多元支付渐进成型，未来商保有望打开内需增长空间。
新兴技术带来的机遇
AI重塑制药逻辑的底层变革与商业化加速突破，已全面渗透至制药核心环节，大幅提升制药效率与成功率。全球AI制药市场规模增长迅速，中国有望成为最具确定性的增量市场之一。此外，脑机接口、手术机器人等新兴技术也为医药行业带来新的发展机遇。
投资策略与风险提示
2026年下半年可采用哑铃策略，一端关注创新与国际化机会，一端关注传统红利压舱石。不过，投资医药板块也面临研发失败、流动性不足、商业化不及预期、集采降价超预期、宏观环境风险、海外经营风险等挑战。投资者需综合考虑各方面因素，谨慎做出投资决策。总之，医药板块在创新驱动和政策支持下，具备中长期投资价值，但也需密切关注市场动态和企业基本面变化。