2026年上半年，医药板块延续“创新出海加速+结构分化持续”的特征。供给端创新持续进阶，需求端海外市场持续景气，国内政策也发力明显，产业定位升格为“新兴支柱产业”，BD金额续创新高，带动CXO、上游等创新产业链订单与业绩持续向好。不过，院内外医药消费承压状况还有待改善。近期医药板块的深度调整，主要是流动性与市场风格变化的反映，并非创新产业趋势的转变。展望下半年，医药板块存在诸多投资机会。

创新药：临床数据与商业化能力成关键

药品板块是医药投资的核心方向，判断重点正从“BD催化”转向“临床数据全球竞争与商业化兑现能力”。BD合作模式已从单品授权转向平台联合开发，2026年第一季度规模突破600亿美元，达到2025年全年的一半，这显著提升了中国药企在全球产业链中的议价能力。ASCO等会议上国产创新药数据质量提升，进一步验证了中国药企在双抗、ADC、GLP - 1、小核酸等方向的全球竞争力。像二代IO条线的康方生物、三生制药、荣昌生物等；ADC条线的科伦博泰、百利天恒、复宏汉霖等；小核酸领域的瑞博生物、康诺亚等企业值得关注。同时，多平台布局的Pharma企业，如恒瑞医药、翰森制药等也应重点留意。

创新产业链：CXO与生命科学上游机遇凸显

  • CXO：2025年和2026年第一季度整体复苏且有所分化。全球医药投融资回暖，国内创新药BD出海高增，推动CDMO订单充沛，CRO收入回暖但利润尚待修复，部分中小CDMO业绩分化。多肽、小核酸等新模态订单崛起，AI落地提效，行业集中度上行。药明康德、药明生物、凯莱英等企业值得关注。
  • 生命科学上游：下游创新药、CXO需求回升明显，新模态拉动高端耗材试剂需求，带动订单与业绩持续复苏，收入稳增、利润高增且分化增大。高端领域国产替代提速，龙头领跑，行业整合加快，企业向下延伸打造试剂 + CDMO一体化平台。百奥赛图、药康生物、赛分科技等企业可重点关注。

原料药：关注新业务与供需格局变化

原料药行业整体仍在磨底，可关注新业务体现增量或产品供需格局变化的公司，如天宇股份、普洛药业、国邦医药等。

医疗器械：关注出海、替代与创新

医疗器械板块周期筑底，可关注出海兑现、高端替代与创新三条主线。板块收入端在2026年第一季度已回正，但利润端仍承压，招投标短期回落，收入修复滞后兑现，拐点临近但未现。设备出海弹性最突出，高端影像与内镜处于壁垒攻坚期；高值耗材后集采阶段创新品类放量、出海空间大；低值耗材随海外去库存企稳；IVD降幅收窄、龙头出海韧性渐显。联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗等企业值得关注。

院内外医药消费及服务：低位关注结构性机会

  • 医疗服务：可关注部分业务如口腔正畸的恢复性增长、渗透率提升与海外增量，以及长寿医疗趋势，相关企业有爱尔眼科、通策医疗、时代天使等。
  • 中药：短期承压，看好高股息资产和创新转型药企，如东阿阿胶、云南白药、羚锐制药等。
  • 药房：政策改善、业绩改善、龙头重启扩张，重点关注益丰药房、大参林、老百姓等。

虽然医药板块存在诸多机会，但也面临一些风险，如研发不达预期、国际关系、外汇波动、竞争加剧、环保等风险。投资者在把握医药板块机会时，需综合考虑各方面因素，谨慎做出投资决策。