2026年上半年，A股市场在复杂多变的全球宏观环境下，呈现出“新旧分化、科技抱团”的显著特征。展望下半年，市场走势依然受到多种因素交织影响，各行业表现也将继续分化。
上半年市场回顾
上半年，全球宏观环境复杂，基本面新旧分化加剧，美伊冲突、美联储主席换届等事件扰动风险偏好，影响了全球增长和通胀预期。在产业层面，AI Agent技术的突破为产业发展注入强劲动力，推动AI产业链蓬勃发展。全球资产波动明显，美元震荡偏强，油价冲高回落，黄金震荡走弱，而铜、铝则震荡上行。权益市场走出“V”字型态，以半导体产业为支柱的日韩股市领涨全球。
A股市场呈现出“K型定价、科技抱团”的独特走势。双创板块表现亮眼，涨幅均超30%，上证指数则上涨3.6%。行业方面，通信、电子、建材等行业领涨市场，主要得益于AI产业链的爆发以及半导体国产替代的加速推进。而消费板块普遍承压，部分行业甚至重回此前水平。
市场环境分析
- 外需与流动性：下半年外需有望维持韧性，AI浪潮、全球制造业景气改善以及大国友好外交等因素共同支撑外需。不过，美联储货币政策改革和中期选举带来的不确定性，需要持续关注，尤其是流动性变化和特朗普政策走向。
- 国内经济格局：国内经济“K”型分化格局可能延续，外需大于内需、新兴经济优于传统经济的结构短期内难以改变。物价水平持续改善，PPI同比转正后保持增长，CPI维持震荡，企业盈利整体延续修复态势。财政政策重点聚焦基建与民生，“六张网”建设的落地情况值得关注；货币政策维持适度宽松，结构性工具将发挥重要作用；产业和资本市场政策继续向科技创新倾斜。
- 增量资金：市场仍有望迎来增量资金，预计公募、私募增量各约2000 - 3000亿元，险资增量约2000亿元。但同时，要关注长鑫等科技IPO对资金面的影响。
各行业走势分析
- AI产业链：AI产业链是上半年市场的绝对热点，景气度持续高涨。“AI Agent技术突破—AI coding应用加速—大模型公司变现验证—科技巨头加大capex”形成正循环，推动AI核心算力部件需求大幅增长，如GPU、CPU、存储、光模块、PCB等，并向上游设备材料外溢，如覆铜板、电子布、MLCC、半导体设备材料、电子特气等。从产业趋势来看，目前AI行情的底层支撑依然强劲，尚未出现趋势拐点。产业链部分环节未来2年盈利预测仍在加速或维持高增长，从PEG视角看，估值并不昂贵，如存储、光模块、PCB、半导体材料等。
- 先进制造：先进制造行业有望继续受益于外需韧性和AI景气外溢。从供需缺口角度看，可关注两条主线：一是优势出海制造，如光伏、风电、电池、电网设备、航海装备等，这些行业在国际市场具有较强的竞争力；二是AI外溢领域，包括通用设备、专用设备、自动化设备等，随着AI技术的广泛应用，这些领域的需求有望进一步提升。
- 上游周期：上游周期行业中，能源资源安全逻辑持续强化。有色领域，看好供需逻辑支撑强的工业金属和稀土细分；化工行业，短期关注油价回落带来的成本利好，中期关注“反内卷”和出口出海带来的盈利修复弹性；能源板块，关注受益于能源替代和电力建设逻辑的煤炭和电力行业。
- 消费与金融：消费板块上半年表现不佳，资金持续流出。不过，随着三季度下半季度国内经济数据可能迎来修复，消费板块有望迎来一定的反弹机会。金融板块同样表现疲弱，但作为市场的重要组成部分，其走势也受到宏观经济和政策的影响。
市场展望与投资建议
下半年，预计基本面“K”型分化格局将延续，海外流动性存在不确定性。A股市场或仍以结构性轮动行情为主，估值进一步提升的空间相对有限。投资方向上，可考虑以科技为主线，同时关注“K”型经济回摆带来的机会。科技成长占优的周期可能尚未结束，从成长与价值的长周期轮动来看，本轮科技占优周期始于2024年底，有望持续至2027年。
“K”型经济回摆的契机主要有两个：一是外部加息交易回摆，可关注创新药和锂电储能方向；二是三季度下半季度国内经济数据可能迎来修复，可关注消费和地产链方向。具体到7月，A股市场整体可能以震荡为主，可关注中报强势板块，如大光、半导体设备、存储、券商、工程机械、锂电、创新药等方向。
投资者在进行投资决策时，应充分考虑市场的不确定性和风险，结合自身的风险承受能力和投资目标，合理配置资产。同时，密切关注宏观经济数据、政策变化以及行业动态，及时调整投资策略。