在全球经济形势复杂多变的背景下，外汇市场上半年经历了诸多冲击和变化，从特朗普政府关税政策到美伊冲突等地缘政治事件轮番扰动市场。不过，随着短期冲击的逐渐消退，市场交易主线重新回归基本面。同时，通胀压力的抬头促使主要央行纷纷启动加息进程，全球货币环境迎来重要转折，这也为下半年的外汇市场走势奠定了基础。
上半年市场回顾
美元方面，年初去美元化以及全球资产多元化配置等因素持续对其形成压制，BEER模型显示美元普遍被高估。上半年美国经济出现反弹，且美联储暂停降息，这为美元提供了短期支撑。但从全年来看，其下行趋势难以改变。
欧元在上半年呈现出阶段性波动。第一阶段有所上涨，最高触及1.20上方；2 - 3月，美欧货币政策分化叠加美伊局势恶化，欧元快速回落至1.14附近；4月，欧洲央行释放偏鹰信号，欧元实现阶段性修复。
新兴市场货币表现分化明显。印度卢比受能源供给冲击和资本外流压力影响，表现弱势，一度创历史新低；韩元因外国投资者获利了结、外资撤出而跌幅居前；印尼卢比虽一度贬至历史低位，但在印尼央行连续三次加息并入市干预汇率后，收复全部跌幅。
下半年市场展望
美元：聚焦基本面，关注强势可持续性
进入下半年，随着美联储沟通机制的调整，美元交易将从预期交易转向基本面交易。一方面，AI资本开支和制造业补库存对美国经济的支持仍在，美国经济相对欧元区、日本等发达经济体更强，这为美元提供了基本面的支撑。另一方面，稳定物价是美联储当前的首要目标。从年内情况看，能源供给收缩对美国通胀的冲击已基本结束，剔除一次性极端价格扰动的达拉斯联储截尾均值PCE显示，通胀未见明显上升，目前不足以支持美联储尽快加息。但需警惕通胀向核心商品和核心服务二次传导，导致通胀预期脱锚。基准情形下，美联储大概率延续温和加息路径，年底前可能还有一次25BPs幅度的加息。不过，即便加息，加息后的日元实际利率仍为负，除非出现超预期动作，否则加息对日元升值的拉动有限，日元大概率维持区间震荡格局，波动中枢有望较年中时点小幅修复。
G10货币：走势各有不同
欧元区经济逐步改善，欧洲央行宽松周期接近尾声，这将支撑欧元兑美元向1.20关口迈进。澳元受益于国内货币政策转向、估值处于低位以及中国经济回暖预期，成为大宗商品货币的首选。瑞士法郎凭借稳健的财政状况和避险属性，依旧是防御性货币的核心选择。日元受财政与债务问题拖累，短期反弹动力不足；英镑则需等待经济数据回暖以及政治风险降温。
亚洲货币：有强有弱
人民币反弹趋势已经得到确认，政策跨周期调节、国际收支顺差以及货币国际化的推进为其提供了多重支撑，双向波动、稳中有升将成为其汇率运行的主基调。马来西亚林吉特依托经常账户顺差与外资流入保持强势；新加坡元、台币受益于避险需求与资金流动，表现较为稳健；而菲律宾比索、印尼盾等高息货币，受财政与贸易逆差限制，反弹空间相对有限。
欧非中东与拉美货币：走势分化
欧非中东地区，匈牙利福林、南非兰特凭借利差优势与基本面改善延续强势；俄罗斯卢布受外部环境与政策影响，长期走势较弱。拉美市场上，墨西哥比索依托贸易稳定与近岸外包趋势表现亮眼；巴西雷亚尔受选举与财政风险拖累，表现偏弱；智利比索、秘鲁索尔则与大宗商品价格高度绑定。
风险提示
当前外汇市场仍面临诸多不确定性。地缘政治风险方面，尽管美伊已转向有期限外交进程，有助于缓和能源供应与航运风险，但中东局势仍存在不稳定因素，可能随时对市场产生冲击。经济数据的不确定性也会对市场预期产生影响，诸如美国的通胀与就业数据、各国的经济增长数据等。此外，各央行的货币政策调整节奏和力度也难以精准预测，可能导致市场出现大幅波动。投资者需密切关注各类风险因素，做好风险防范措施。
在外汇市场充满机遇与挑战的下半年，投资者应关注基本面变化，结合各货币的特点和走势，合理调整投资策略，以应对市场的不确定性。