2026年上半年，港股整体走势偏弱，受基本面、流动性等多重因素牵制。国内经济“K型分化”，呈现外需与科技强势、内需与消费疲软的格局，这与港股指数结构错配，导致港股基本面预期偏弱，限制了市场上行空间。同时，韩国等AI产业链占比较高的市场大量虹吸资金，进一步拖累了港股的估值修复。不过近期一些积极因素开始显现，为投资者带来了新的思考方向。
从市场整体走势来看，下半年港股流动性压力有望边际缓解，大盘大概率以区间震荡为主，出现全面牛市的可能性较低，投资机会主要集中在高景气的结构性赛道。内地经济开局良好，第一季度GDP增长5.0%，对外贸易、国内消费表现良好，固定资产投资也有所回稳，物价表现改善，CPI涨幅扩大。在这样积极的宏观经济背景下，港股有望踏上估值向上修复的轨道。而且，内地股市如果在下半年继续走出创新高行情，也会对港股形成带动。
在资金面方面，上半年人民币汇率走势强劲，反映出国际投资者对中国资产升值潜力持乐观态度。上半年整体北水持续稳步流入，未来资金流向将进一步拓宽港股流动性的深度。但需要注意的是，中信证券提示，全年高达1.57万亿港元且高度集中在下半年的解禁潮是一个潜在风险，特别是在6 - 7月、9 - 10月及12月的解禁高峰期，港股资金面可能会阶段性承压。
近期市场已经出现了一些反弹迹象。截至7月7日收盘，恒生科技指数年内跌幅已收窄至18.29%。市场人士认为，估值底、流动性改善与AI叙事切换三重因素共振，带动了恒生科技指数强势反弹，港股科网板块有望迎来阶段性估值修复窗口。从估值角度看，截至6月末，恒生科技指数滚动市盈率为21.90倍，处于成立以来23.60%的历史分位数，这意味着当前恒生科技指数估值处于历史低位，为指数反弹提供了动力。海外方面，美国6月非农就业数据大幅不及预期，劳动力市场降温使市场对美联储进一步加息的担忧阶段性缓和，美元指数下探，缓解了新兴市场资金外流压力，对港股流动性形成正面支撑。
对于投资者而言，下半年配置方向可以关注以下五条主线： 一是高景气的科技赛道。包括港股已具备一定优势的Token经济产业链和机器人板块，以及电池、商业航天、脑机接口等领域。港股互联网龙头企业拥有大量的AI资产，正在被市场重新审视，快手的可灵AI完成巨额外部增资，美团发布新一代大模型，积极从“花钱买AI”转向“用AI赚钱”。同时，越来越多内地优质的AI硬件与基础设施企业赴港上市，港股成为能直接参与投资AI模型标的的公开市场之一。 二是红利扩散行情下的稳健高股息板块，如物业管理、电信、电力等，以及“泛红利 + 高成长”领域，如周期上行的能源、高分红的食品饮料与多元金融。这些板块具有较强的防御性和稳定的现金流，能够在市场震荡中为投资者提供一定的保障。 三是供给受限、国家战略收储以及AI发展 + 电气化转型需求支撑的强工业属性金属。随着科技的发展和产业的升级，这些金属的需求有望持续增长，具有较大的投资价值。 四是关注人工智能、创新医药、电力设备、内需消费等新的四大板块。人工智能和创新医药分别受益于AI应用的爆发期和出海进展理想；电力设备、内需消费则分别受到能源加速转型和消费信心复苏的带动。 五是可以适当关注一些受益于行业集中度提升、具备竞争优势的龙头企业。在经济结构调整和行业竞争加剧的过程中，这些企业能够凭借自身的优势获取更多的市场份额和利润。
中金公司对港股下半年及全年走势给出三种情景预判：基准情形下，恒指中枢预计在27000 - 28000点；乐观情景下，财政发力超预期，恒指有望站上30000点；悲观情景下，地缘风险加剧，企业盈利零增长，恒指或下探21500点。投资者可以根据自己的风险偏好和投资目标，合理调整投资组合，把握港股市场的结构性投资机会。不过，投资决策需要谨慎，充分考虑市场的不确定性和风险，密切关注宏观经济数据、政策变化以及企业业绩表现等因素。