近期，债券市场呈现出复杂的态势，投资者需密切关注市场动态，以制定合理的投资策略。

市场回顾

2026年第一季度，中短债收益率下行明显，超长债收益率则高位震荡，期限利差走阔。券商自营、基金及年金等因通胀担忧和看好股市，纷纷降低债券持仓久期，增配短债，导致中短债收益率下行，超长债收益率居高不下。4月份超长债迎来行情，30Y国债收益率明显下行，基金、年金及券商资管等机构加仓明显，但券商自营加仓不明显。5月份债市行情“先抑后扬”，整体表现较好。6月份债市偏震荡，银行体系净卖出超长债4131亿，同比多卖1315亿；险资净买入2886亿，同比多买2043亿。这反映出银行可能因久期压力，叠加Q3将迎政府债券发行高峰，提前卖出超长债腾挪久期空间；而险资前4个月配置超长债力度较弱，6月显著加大配置力度。

下半年市场展望

供给方面

下半年，超长期特别国债单期发行规模或缩量。2026年超长期特别国债拟发行规模1.3万亿元，分23期发行，发行时间从4月下旬至10月中旬，期限分别为20年、30年、50年。其中，30Y特别国债单期发行规模从7月3日起降为800亿。

资金端

预计7月银行信贷投放可能季节性低迷，不排除再次负增长；债券供给预计加速，以追赶上半年进度。理财子资金回流有助于非银资金面维持充裕，资金面将保持偏宽裕水平，但难以回到4月的宽松程度。

利率端

基本面对债市较为有利，资金面波动中性偏暖，但机构行为可能有扰动。短端利率预计稳中有降，但空间有限；长债、超长债处于区间震荡，仍有波段操作机会。

信用端

7月信用债预计供需双旺，理财季节性规模增长带来需求支撑，但需关注利率债供给、股市波动的影响，信用债收益率或延续低位震荡。

转债

转债估值再次冲高，整体高估值状态下建议重个券交易轻仓位配置，考验精细化择券及波段交易能力。

投资建议

配置盘

当前经济修复呈现结构性分化，中型企业改善显著，小微企业依旧承压，内需修复力度偏弱，叠加美伊冲突缓和消解输入性通胀压力，PPI大概率见顶回落，基本面整体温和利多债市，无强利空压力。配置盘可把握利率高位窗口，布局优质利率债与地方债。保险受报行合一政策影响，增量配置资金边际收缩，市场托底力量略有弱化，但经济弱复苏、通胀缓和的基本面仍提供支撑。

交易盘

交易盘需严控杠杆，规避供给与政策波动风险，依托市场波动开展波段操作。本周（20260629 - 20260703）债市围绕央行流动性调控信号持续定价，整体先强后弱、曲线陡峭化。周初央行启用隔夜逆回购维稳跨季流动性，长债收益率快速下行；跨季后央行开展万亿级净回笼，叠加6月制造业PMI重回扩张区间、经纪新规落地扰动报价流动性，长端利率持续反弹；周五超长债续发带来供给冲击，超长端品种明显承压，各期限债券收益率普遍上行，市场震荡特征显著。

风险提示

投资者需注意政府债供给超预期、货币政策超预期、通胀超预期等风险。在当前复杂的债券市场环境下，投资者应密切关注宏观经济数据、政策变化以及机构行为，灵活调整投资策略，以实现资产的稳健增值。