2026年上半年，医药板块表现较为平淡，行业估值和溢价率处于相对低位。不过，近期医疗服务板块的大涨，让市场对医药板块下半年的景气度充满期待。从行业角度来看，医药板块正蕴藏着诸多投资机会。
上半年医药板块回顾
2026年上半年，医药板块延续“创新出海加速 + 结构分化持续”的特征。供给端创新持续进阶，需求端海外持续景气，国内政策发力明显。产业定位升格为“新兴支柱产业”，BD金额续创新高，带动CXO、上游等创新产业链订单与业绩持续向好。国内创新药板块迎来密集获批上市兑现期，上半年NMPA共批准创新药约54款，其中国产创新药（含引进）28款，占比52%。多款获批国产创新药在肿瘤、自身免疫等重大疾病领域具备差异化优势，表明我国创新药研发已进入“数量追赶”迈向“质量引领”的关键转折期。
当前市场环境下的投资机会
- 创新药领域：“创新 + 国际化”仍是2026年医药核心主线。中国创新药全球化方向未变，尽管2026年以来港股生物科技板块持续回撤，但这并非中国创新药出海逻辑反转。具备出海价值的资产集中在全球需求扩容与中国供给优势的交叉区域，如ADC、PD - 1/VEGF双抗、TCE与细胞治疗等领域。企业正依托工程化平台能力构筑差异化壁垒，部分核心管线处于需求扩容赛道、具备明确临床差异化、已取得头对头优效证据并获得海外交易或全球临床验证的公司，在国内具备更强的定价韧性，同时可通过海外授权、联合开发或自建商业化放大峰值销售与长期回报空间。建议关注科伦博泰、百济神州、复宏汉霖等公司，以及康诺亚、康方生物、荣昌生物等在特定扩容赛道中的增量兑现空间。
- CXO行业：2026年以来CXO行业的业绩表现亮眼，景气反转态势进一步确认。新型药物分子如多肽、ADC等新型分子研发活跃度较高，商业化渐入佳境，将有效带动CRDMO业务增长。外向型CXO整体需求增长，可关注提前布局多肽、小核酸、ADC等新兴领域的公司；内向型CXO订单端回暖，建议重点关注SMO、临床前CRO等领域的公司。
- AI制药：政策东风叠加研发实力跃升，AI制药管线爆发，中国创新药进入新纪元。2026年政府工作报告将生物医药正式列为“新兴支柱产业”，同时中国创新药的研发实力正持续获得国际认可。AI正重塑药物研发，AI驱动的新药临床管线从2017年的4个增至2026年6月的179个，9个进入III期。MNC以“自建 + 合作”双轮布局，AI制药正从概念走向价值兑现。建议关注中国生物制药、百济神州、和誉 - B、加科思 - B等公司。
- 医疗器械（手术机器人）：手术机器人是政策重点支持的创新医疗器械方向，其产业化成熟度相对较高，行业已进入发展快车道。手术机器人大多具备定位精度高、操作误差小、可减小患者创口、利于恢复等优势，还可降低医生学习曲线。政策 + 出海双轮驱动，国产替代进入快车道，相关企业值得关注。
- 消费医疗：医疗服务需求广阔、供给格局向好，OTC及连锁药店受益需求复苏和行业出清。经营向好、重启扩张的药房也具备一定投资价值。
风险提示
尽管医药板块存在诸多投资机会，但也面临一些风险。如出海授权或国际化进度不及预期、关键临床试验结果不理想、政策风险（如BINSA法案可能影响后续交易节奏与条款）等。投资者在参与医药板块投资时，需充分考虑这些风险因素，做好风险控制。
总体而言，2026年下半年医药板块调整后的创新景气度不变、底部价值明显、资金面较好。投资者可根据自身风险偏好和投资目标，关注相关领域的优质企业，把握医药板块的投资机会。