2026年以来，内地经济呈现“K型分化”特征且持续深化，整体表现为需求偏弱、供给偏强，内需修复明显落后于工业生产及外贸表现。在此宏观背景下，港股市场也受到了多方面因素的影响，不过也蕴含着一定的投资机会。
市场现状
今年以来港股市场指数层面表现不佳，但目前已处于“三重底部”区域。机构投资者对港股等资产的配置明显下降，南向资金上半年净流入仅约3010亿港元，不足2025年全年的22%，内地主动管理型公募基金港股持仓占比从2025年中近20%的高点下滑至今年一季度的13.9%，“赎港回A”态势明显。海外方面，新兴市场基金和亚太基金对中国资产配置比例已回到2024年8月底水平。
指数权重股基本面预期在五月中下旬后触底态势明显，恒生科技指数EPS一度在五月中旬录得历史同期最大下修，但在随后的一季报季后出现了明显企稳。行业层面，多数行业盈利预期大幅调整集中在前四个月，五月后趋于稳定。科技成长板块的估值同样已现大幅回调，恒生科技指数ERP在六月中下旬一度接近2024年底水平，科技、消费、医药等行业部分指数估值低于2024年9·24行情前水平。
7月流动性改善
踏入7月，港股市场迎来了一些积极变化。受惠于全球算力硬件产业的拥挤交易有所舒缓，港股流动性有所改善。同时，市场憧憬中国政府加大逆周期调节力度，以及大型科网平台之间的竞争有所缓和，盈利预测初步有企稳迹象。从数据来看，截至7月14日收盘，恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数自6月29日以来均反弹逾7%。
宏观环境影响
内地经济因素
内地经济的“K型分化”中，社会消费品零售总额及固定资产投资双双走弱，反映居民收入及就业预期未见明显改善，企业资本开支意愿亦偏审慎，房地产行业仍处于弱修复阶段。不过，受惠于人工智能产业链扩张、设备更新加速及出口竞争力提升，工业生产与外需保持较快增长，成为支撑经济运行的重要动力。如果后续内地政府加大逆周期调节力度，刺激内需，可能会带动相关港股企业的业绩提升。例如，消费类港股可能会受益于居民消费意愿的提升；房地产相关港股则可能随着房地产行业的进一步修复而迎来机会。
国际因素
美国经济在能源安全疑虑持续下韧性较强，配合积极财政政策、监管放宽及AI应用逐步提升企业效率，多项因素仍有助支撑企业盈利表现。美国中期选举将在11月举行，目前共和党选情面临挑战，特朗普为免损失过多席位，有意维持较强的美股走势，但市场可能提前反映政策的不确定性，料加剧市场波动。这也会对港股市场产生一定的影响，例如资金的流动方向可能会发生变化。
地缘风险溢价难言彻底消除，加上补库存需求存在，将为油价带来支持，纽约期油料企于每桶65美元之上。利率预期维持高企及美元偏强，将限制金价上行空间；而全球央行持续增持黄金，为金价带来一定支持。大宗商品价格的波动会影响相关港股企业的成本和利润，如石油、黄金等行业的港股。
投资建议
鉴于港股目前处于“三重底部”区域，且7月流动性有所改善，市场存在一定的投资机会。但考虑到市场对地缘政治等因素尚未形成一致的正面信号，港股短期仍可能维持区间震荡和结构分化态势。
在配置上，建议避免追涨短期涨幅较大的板块。中长期可关注具备真实订单和业绩兑现能力的行业和板块，如受益于人工智能产业链扩张的科技类港股；工业生产与外需保持较快增长背景下的出口相关港股；以及随着内地经济逆周期调节可能受益的消费、房地产等相关港股。同时，也需要密切关注国际形势、内地政策等因素的变化，及时调整投资策略。
总体而言，2026年下半年港股市场虽然面临一定的不确定性，但也存在着投资机会，投资者需要在风险和收益之间进行权衡，做出合理的投资决策。