进入2026年7月，债券市场在政策调控、宏观经济数据变化以及机构行为调整等多因素影响下，呈现出复杂的运行态势，整体处于“超低波”震荡格局，市场正静待关键信号以实现破局。
从宏观经济数据来看，物价方面，6月CPI同比增长1%，环比为 -0.3%，环比降幅扩大主要受国际市场大宗商品价格波动影响。6月PPI同比4.1%，环比由正转负为 -0.3%，较上月回落0.8个百分点，主要是受国际原油价格下行影响。进出口方面，6月出口总值4123.9亿美元，同比增长27.0%，较上月增加7.6个百分点；进口总值2867.6亿美元，同比增长36.0%，较上月增加8.6个百分点；6月贸易顺差1256.2亿美元，较上月增加201.9亿美元。
货币政策层面，央行近日召开的2026年第二季度例会表述大体延续一季度基调，延续总量定力，但也在国内外经济形势以及下阶段政策思路部分有所微调。国外经济形势方面，央行指出“当前外部环境更加复杂多变”，更关注外部不确定性对我国的掣肘；国内经济形势方面，将“结构分化”明确列入当前面临的主要问题和挑战。二季度例会对下阶段货币政策思路延续适度宽松基调，但更强调政策前瞻性、灵活性和针对性。后续央行主要政策或仍围绕结构性工具发力，降息降准短期落地概率较低，因为中美利差倒挂、汇率承压、银行净息差收窄及部分新兴领域局部过热风险等因素形成制约。
债券市场本身呈现出多个结构性特点。超长端结构走牛是本轮行情的最大亮点，超长期国债受到关注。6月初至7月10日，国债50年期与30年期的利差已由21.5BP压缩至12.5BP，压缩幅度为9BP。保险机构是超长端国债的核心配置力量，7月延续6月以来的加码操作，期限偏好从30年向50年转移。不过，市场对于超长端利率债后续走势分歧加大。部分业内人士认为超长端行情存在明确天花板，当前50年与30年利差已处于2019年以来75%的分位数，继续压缩的赔率大幅下降；而中金公司研究则认为，随着下半年低通胀格局回归，货币政策放松掣肘减轻，央行择机降息可能性较大，可长期看好超长债及下半年国内债券市场。
长短品种分层施策方面，“中短端优先，捕捉估值修复弹性”成为阶段共识。近期1年期国债收益率完成下台阶，但其余利率债中短端品种尚未跟进，可关注这类品种的弹性机会。7月债市的增量资金来源可关注中小银行，跨半年后，监管和业绩考核结束，中小银行有回补债券投资头寸的需求，利好中短端利率行情；理财资金外溢带来的广义基金增量，理论上也会对信用债和中等期限利率债形成利好。
在其他市场动态方面，票据市场迎来调控，7月以来多家银行及券商收到监管指引，禁止开展价格低于0.5%的票据转贴现业务，票据市场全品类价格横盘多日，成交量下降，体现了监管引导信贷资源合理配置的意图以及票据市场在宽信用环境下的结构性矛盾。城投发债受限加剧短端信用债拥挤，受监管收紧2年期以下城投债融资影响，短端信用债供给收缩，弱资质主体发行难度上升，机构风险偏好回落，短期流动性工具需求上升。信用债ETF规模持续扩张，截至7月10日，基准做市信用债ETF规模达1364亿元，连续四周刷新历史高位；不过信用债市场分化加剧，高收益债成交活跃度分化明显。
对于债市何时迎来明确牛市转折，市场需等待两大拐点信号。一是货币宽松进程启动，二季度单季GDP同比增长4.3%，较第一季度5.0%的增速有所放缓，后续不排除市场交易降息预期的可能性。二是政府债供给出现预期差，7月13日至7月17日政府债的净缴款规模升至5687亿元，显著高于2025年以来单周2677亿元的中位数，若发行期内央行加大流动性呵护、一级市场认购火爆，那么供给利空落地将转化为利多，并提前开启长端博弈窗口。
在长端利率震荡格局未改的情况下，各机构在投资布局上，建议控制组合久期，以中短端利率债、高等级“二永债”为底仓增厚票息，降低单边做多敞口，耐心等待“货币宽松”与“一级市场供给超预期”这两大做多信号。同时，本月下旬政治局会议对下半年政策基调的定调也值得持续关注，其将为债券市场的后续走势提供重要指引。