2024年2月以来，A股进入了一个新的上行周期，到2026年6月底，已经运行近2年5个月。2026年下半年，市场或将呈现出结构变迁、波浪起伏的特征。从行业角度来看，各板块表现分化，蕴含着不同的投资机会与风险。

大消费板块：底部复苏，估值修复可期

大消费板块在7月29日延续前一日活跃走势再度走强，乳业、零售等方向涨幅居前，一鸣食品、三元股份等多只个股涨停。当前食品饮料行业整体处于底部复苏、结构分化的核心配置窗口，估值整体回落至历史低位区间，安全边际足。行业追求高质价比、功能性、健康性趋势延续，零食量贩、会员商超、即时零售有望持续贡献渠道增量。

展望下半年，随着新消费场景陆续涌现，板块估值修复预期有望逐步落地。在投资策略方面，白酒板块可把握估值修复与高股息红利，大众食品则聚焦竞争力突出及业绩确定性强的板块龙头、估值合理及基本面持续改善的标的和高股息稳健增长的价值标的。此外，游戏股在7月29日震荡回暖，巨人网络、电魂网络等涨停。兴业证券研报认为，游戏板块出海韧性与新品催化并存，成熟产品通过长线运营、IP联动持续贡献稳定流水，部分公司重点新品上线带来新增量。

科技板块：内部分化，中长期仍具潜力

本周以来，科技题材持续走弱，以半导体、算力硬件为首的权重股回撤较大，兆易创新近3日下跌20%左右，中际旭创、东山精密等近3日下跌10%左右。不过，7月29日午后，存储器芯片方向局部活跃，C长鑫午后拉升，收盘上涨12.66%，全天成交额位居A股第一。消息面上，长鑫科技因IPO新股上市，将被纳入MSCI中国全股票指数，8月10日正式生效。此外，MLCC、电子特气等涨价线也呈现震荡回暖态势。

关于“科技是不是见顶了”的讨论声越来越多。东吴证券策略团队认为，成长风格的顶部往往是流动性预期的拐点和产业趋势拐点共振决定的。今年的确是全球流动性拐点，日、欧、韩等央行进入加息周期，美联储货币政策预期边际收紧，类似二季度那样“科技硬件虹吸其他”的行情或难以复刻。不过，AI产业趋势并没有在“大是大非”层面被证伪。从中长期来看，需要增加对AI中下游环节的重视度，随着资金面矛盾边际改善，上游硬件方向在下半年有望迎来分化修复机会。

上中游板块：PPI高位运行，有望受益

2026年下半年，行情驱动力将由前期估值修复逐步切换至业绩兑现。PPI相对高位运行态势下，上中游板块有望更多受益。盈利增速将延续上行趋势，重点关注内部结构性拉动，AI链高景气持续将是企业利润的结构性亮点。

投资建议与风险提示

在投资方面，可把握市场的结构变迁。在科技板块波浪式前进中把握好投资节奏，同时开始关注消费板块、红利板块的投资机会，此外黄金进入“击球区”也值得关注。

然而，市场也存在一定风险。地缘政治冲突仍存较大不确定性，若地缘冲突超预期，可能会对市场造成冲击；政策落地不及预期也会影响相关行业的发展；同时，历史规律也可能失效，导致市场走势偏离预期。投资者需要密切关注市场动态，合理配置资产，以应对市场的变化。