2026年上半年，医药行业整体表现平淡，估值处于历史低位。截至6月30日，申万医药生物指数下跌10.26%，同期沪深300指数上涨7.55%，医药行业在31个申万一级行业中涨跌幅排名第16位。不过，从政策环境、研发实力和行业发展趋势来看，医药板块蕴含着诸多投资机会。

创新药：进入新纪元，AI赋能凸显价值

政策与研发的双重利好，推动中国创新药进入新纪元。2026年政府工作报告将生物医药正式列为“新兴支柱产业”，标志着政策层面对创新药发展的战略支持进入新阶段。2025年国家药监局批准上市创新药达76个，创历史新高，且国产创新药占比颇高。在2026年ASCO年会上，多家本土药企的临床数据表现出色，如康方生物PD - 1/VEGF双抗依沃西一线治疗sq - NSCLC的3期研究显示，治疗组中位总生存期优于对照组，展现出中国创新药从“跟跑”到“并跑”乃至“领跑”的跨越。

人工智能正重塑药物研发格局。据insight数据，AI驱动的新药临床管线从2017年的4个增至2026年6月的179个，其中9个进入III期。跨国药企（MNC）以“自建 + 合作”双轮布局，礼来、BMS、辉瑞等交易活跃，已有10个项目总交易额超20亿美元，12个首付款过亿，这表明AI制药正从概念走向价值兑现。在此背景下，建议关注中国生物制药、百济神州等相关企业。

CXO及上游行业：需求回暖，新兴领域成增长动力

全球药物创新投入保持平稳，研发需求趋势持续。医药融资保持稳定，BD交易、H股IPO回暖等激活了行业的创新热情，订单端呈现回暖态势。

外向型CXO整体需求增长，提前布局多肽、小核酸、ADC等新兴领域的公司将迎来发展机遇。内向型CXO订单端也开始回暖，SMO、临床前CRO等领域的公司值得重点关注。生命科学上游持续演绎“海外开拓 + 国内渗透”的核心发展逻辑，相关企业如凯莱英、博腾股份等有望受益。

手术机器人：政策与出海双轮驱动，国产替代加速

手术机器人具备定位精度高、操作误差小、减小患者创口利于恢复等优势，还可降低医生学习曲线。在政策重点支持的创新医疗器械方向中，手术机器人产业化成熟度相对较高，已进入发展快车道。政策的推动和国产出海的加速，使得海外市场拓展呈现突破式放量。建议关注迈瑞医疗、新产业等相关企业。

各细分领域的潜力与机会

从机构观点来看，“创新 + 国际化”仍是2026年医药核心主线。创新药方面，中国创新药全球竞争力持续加强，BD仍是国内企业加速全球化的优选路径，Co - Co模式逐步增多，体现了中国企业研发实力与合作话语权的提升。海外大药企面临专利悬崖及管线补充需求，叠加中国创新药研发效率与成本优势，出海高景气有望延续。

创新药产业链方面，投融资、订单及业绩指标显示景气度向上，多肽、ADC、双多抗及寡核苷酸CDMO进入放量期，早期研发需求持续复苏并向后期传导，2026年CRO有望迎来业绩反转，AI + CRO及上游国产替代亦值得关注。

消费医疗领域，医疗服务需求、龙头业绩及连锁药店盈利能力有望逐步修复。医疗器械方面，政策扰动边际减弱，院内设备采购复苏，创新技术支付机制逐步完善，主业企稳、新业务拓展与国际化将成为增长动力。中药方面，渠道库存、成本及高基数压力逐步缓解，基药目录、集采中标、中药创新药放量、高股息资产均具备结构性机会。

风险提示

尽管医药板块存在诸多机会，但也面临一定风险。医药行业受政策影响较大，不排除带量采购等医保控费政策推出节奏超预期；医药研发投入大、风险高，研发周期长，相关企业存在研发失败风险；市场周期性波动可能会对医药行业产生负面影响；行业内公司众多，竞争格局加剧可能引发行业变化；医疗器械、药品有可能引发医疗事故带来风险。投资者需综合考虑这些因素，谨慎做出投资决策。