2026 年上半年已然过去，在这半年里，全球宏观环境着实复杂多变。中东战事引发的能源冲击，致使美欧通胀大幅攀升，各主要发达经济体的货币政策路径也呈现出显著分化态势。美联储在新任主席凯文·沃什领导下从降息转向观望，欧央行近三年来首次加息，英国央行在滞胀困境中维持利率不变，日本央行则继续推进货币政策正常化并加息至近 31 年以来的历史高位。在如此复杂的国际环境下，我国债券市场在政策的引导与调整下，也呈现出了独特的发展态势。

我国央行在这一时期保持战略定力，延续适度宽松的货币政策基调，巧妙运用多种工具精准呵护市场流动性，让市场资金面呈现出“量宽价稳”的良好局面。具体来看，国内债市在多空因素交织的环境中，收益率中枢显著下移，出现了“阶梯式震荡下行”的态势。宏观层面上，经济温和修复，CPI 保持稳定，PPI 由低位快速攀升。从融资数据来看，社会融资规模增量同比少增，但企业债券融资却显著多增，债券对信贷的替代效应较为明显。2026 年上半年，我国债券市场存量规模首次突破 200 万亿元大关，不过发行额与净融资额同比有所下降。其中，国债与地方政府债发行量显著增长，存量规模稳步扩容。虽然债券市场违约数量同比下降，但违约金额有所上升，不过总体风险处于收敛状态。同时，债券市场改革与对外开放持续推进，境外机构持有人民币债券的降幅有所收窄，市场韧性得到进一步增强。

近期政策频出，对债券市场影响深远。四部门联合发布《关于健全金融机构治理的实施意见》，提出 22 条措施。到 2029 年，要基本形成权责边界清晰、激励约束相容、风险管理严格、运转规范高效的金融机构治理机制。这一政策对债券市场有着潜在且重要的影响，健全金融机构治理可以增强金融体系内在稳定性和抗风险能力，让债券市场拥有更健康稳定的市场秩序。风险管理的严格要求能降低金融机构在债券业务上的风险暴露，避免因个别机构的风险问题引发市场动荡。

7 月 27 日，金融监管总局召开会议，强调统筹推进防风险、强监管、促高质量发展各项工作，守住不发生系统性金融风险底线。在债券市场中，信用风险是重点防范对象。由于不同行业的风险可承载能力和风险迁移矩阵不同，管理好跨市场的信用风险是未来防范系统性风险的关键。当前在债券市场防风险方面，一方面强化监管，做好专注监管、严格监管工作；另一方面强化监管引领，督促金融机构加快改革转型，提高风险识别、定价和交易能力，提高市场消化吸收风险的能力，这有助于稳定债券市场的信用环境，保障投资者的合法权益。

7 月底，央行开展了 2065 亿元 7 天期逆回购操作和 6000 亿元隔夜逆回购操作，实现净投放 7305 亿元。专家认为，央行同步开展不同期限的逆回购操作，可有效对冲临时性资金需求，平抑市场波动，保持金融市场平稳运行。对于债券市场来说，充足的流动性是市场稳定的重要保障。资金面的平稳有助于债券价格的稳定，降低市场利率的波动，为债券的发行和交易创造良好的环境。

中国银行间市场交易商协会发布《银行间市场信息服务业务自律指引（试行）》，自 2026 年 11 月 1 日起施行。该指引对金融信息服务商提出系统性要求，并明确“负面行为清单”及对应处分梯度，有助于提升银行间市场信息服务的质量，维持市场正常的交易秩序。在债券交易中，准确和及时的信息是投资者做出决策的重要依据。规范信息服务可以减少信息不对称带来的风险，提高市场的透明度和公正性，让投资者能够更加理性地参与债券市场交易。

展望三季度的债券市场，资金面将是影响市场走势的重要因素。央行可能加大隔夜逆回购投放的量和频率，引导 DR001 中枢下行；超量续作买断式回购和 MLF，支持财政发债；引导 MLF 中标利率下行，降低银行负债成本。从资金利率与流动性变化来看，今年 OMO007 价格引导不明显，量仍发挥重要作用。大行融出方面，1 - 4 月国有大行净融出规模超出季节性规律，5 - 7 月大行负债压力较大。预计 8 - 9 月国债净融资规模可能处于季节性高位，政府债供给久期虽有抬升，但可能并不会明显超季节性。注资国债发行后银行对政府债承接能力或抬升。

在配置方面，配置盘与交易盘的情况值得关注。大行或仍面临“资产荒”格局，叠加特别国债注资补充核心一级资本，对三季度政府债供给具备一定承接空间。保险机构 2026 年增配权益类资产仍是重要方向，基金方面，债基久期明显分化，部分利率债基撤退，但信用债基追涨超长债。“固收 +”基金往往依靠权益部分做出“ +”的收益，债券部分往往跟随全市场债基中枢变动。

市场走势方面，当前品种利差、期限利差多个维度来看，收益率曲线上的传导效果也在改善，债市不同期限、不同品种的收益率联动性增强。关注 10 年国债收益率、30 - 10Y 期限利差二者下行的条件，如资金面进一步宽松、存单利率下台阶、基本面下行压力加大等。后续建议重点关注央行流动性投放情况及 8 月 25 日 MLF 量价信号、特别国债发行及银行资本补充节奏。当下资产性价比排序为超长期国债 > 长久期国债、政金债 > 普信债、二永债 > 存单。

总体而言，2026 年债券市场在复杂的宏观环境和不断出台的政策影响下，展现出多面的发展态势。投资者需要密切关注政策动态和市场资金面变化，把握好投资机会，合理配置资产，以适应市场的变化。同时，监管部门也将继续通过政策调整，维护债券市场的稳定健康发展，促进金融市场更好地服务实体经济。