2026年上半年，医药板块表现欠佳，申万医药生物指数下跌10.26%，跑输沪深300指数17.81个百分点。市场行情主要集中在电子、通信等AI产业相关方向，非AI的医药、消费等传统产业方向资金被虹吸。不过，近期行业出现了一些积极变化，为投资者带来了新的机会。
从行业数据来看，生产端方面，2026年1 - 5月医药制造业营业收入累计同比下滑1.50%，利润总额累计同比下滑1.30%，表明当前医药制造端仍处于转型阵痛期，传统仿制药在集采冲击下持续收缩，而创新药与生物药尚未完全接棒，生产端数据尚未有明显反转趋势。但支付端医保金结余充裕，2026年1 - 5月基本医疗保险（含生育保险）收入13462.68亿元，支出9741.82亿元，当期结余3720.86亿元，为医药行业的发展提供了一定的资金支持。
兴业证券认为，“创新 + 国际化”是2026年医药核心主线。在创新药产业链上，CDMO新签订单保持高增长，多肽、ADC、双多抗及寡核苷酸CDMO进入快速放量期，新分子成为主要驱动因素。国内早期研发需求持续复苏并向后期传导，安评及临床CRO报价、实验用猴价格回升，2026年CRO业绩有望反转，AI + CRO及上游国产替代也值得关注。
创新药领域，中国企业的全球竞争力不断加强，BD出海高景气延续，Co - Co模式增多体现了产业话语权的提升。国内政策持续鼓励创新，板块正由“估值驱动”逐步转向“业绩 + 全球化兑现驱动”，已BD品种后续海外关键临床、上市及商业化分成有望持续兑现。2026年9 - 10月，WCLC、ESMO等重要会议将密集召开，临床数据、重磅BD及新技术突破仍将构成核心催化。
例如，某国内生物药企与海外企业就至多10款单抗和/或ADC生物类似药产品建立战略合作，并就首批选定的3款产品及1款产品的选择权签署合作条款，在双方2025年现有合作基础上进一步深化，涉及产品多处于早期开发阶段，基于首批产品合作条款，2026年预计可达成的开票金额总计不超过1.005亿美元，这一重大BD合作事件显著提振了市场对国内生物药企国际化能力及管线价值的信心。
医疗器械方面，院内设备采购复苏，集采政策趋于温和，创新技术支付支持与国际化有望贡献新增量。消费医疗需求也有望逐步恢复，医疗服务、OTC及连锁药店基本面改善有望带动估值修复。中药板块基本面预计边际复苏，可重点关注经营周期改善、基药及创新药放量、国企改革和高股息方向。
从资金流向来看，全球资金正在重新配置生物科技资产。年初至今生物科技ETF（XBI）表现已跑赢科技ETF（XLK），反映市场资金正从单一AI主线向具备产业兑现能力的创新药扩散，生物科技逐步成为全球成长资产的重要配置方向。中国创新药国际化趋势已进入加速兑现阶段，未来3 - 5年有望迎来概念验证、全球III期临床推进、海外注册获批及商业化放量的黄金周期，产业价值将从License - out逐步向全球产品收入和长期现金流兑现。当前A股、港股创新药板块整体估值仍处于历史低位，而全球资本回流、国际化持续突破及产业景气上行正共同驱动估值修复。
在投资建议上，不同券商有不同的看法。平安证券建议围绕两条投资主线进行布局，主线一关注商业化造血强劲、业绩确定性高的行业龙头，如百济神州与信达生物等，企业自主产品在全球及国内加速放量，自身盈利能力明确且具备丰富的后期研发管线与跨国BD合作储备；主线二关注中报实现历史性扭亏为盈、且创新资产达成对外授权合作，在研顺利的企业。野村东方国际证券则建议关注创新与出海、供给侧壁垒的医药资产，同时密切跟踪困境反转的细分行业，如拥有高临床价值产品梯队且出海确定性强的公司，精麻药、血制品等供给侧壁垒资产，以及生命科学上游及CXO行业有所回暖背景下的CXO龙头公司。
总之，2026年医药板块虽然上半年表现不佳，但在创新和国际化的核心主线下，各细分领域都展现出了不同的投资机会，投资者可根据自身的风险偏好和投资目标，选择合适的投资标的。