近期，A股市场震荡走强，而港股市场整体表现却相对偏弱，恒生科技指数今年以来累计跌幅超10%。不过，多家互联网大厂2026年一季报的披露，在一定程度上夯实了机构对于港股市场基本面反转的预期，港股盈利的悲观预期也有了根本性转变的基础。从宏观角度来看，港股市场正处于磨底期，指数要迎来持续性反转行情，需多方面因素形成合力，但恒生科技指数进一步下探空间有限，未来的投资机会值得关注。

市场现状与趋势

从今年整体表现看，港股市场明显跑输A股。截至5月19日收盘，恒生指数年内涨幅不足1%，恒生科技指数年内累计下跌近12%，与创业板指、纳斯达克指数等主流宽基科技指数差距较大。2025年四季度以来，港股市场表现偏弱，主要受盈利预期持续下修拖累，与美股盈利预期的不断上修形成鲜明对比。所以，对于港股而言，基本面拐点的确认至关重要。

兴业证券研报指出，恒指或仍有10%-15%的上升空间。在国内“双宽”政策支撑、美联储谨慎降息、AI叙事延续且ERP维持低位的情况下，恒指目标区间或在28000 - 29000。从长周期视角看，港股牛市与国内基本面和美元流动性关联度较高。1997年以来，港股经历6轮完整牛熊周期，目前处于第7轮牛市。分母端上，包含本轮在内的7轮牛市中，有6轮美元和美债利率处在下行周期或低位区间，全球资本流动性宽松促使国际“热钱”流入港股；分子端上，近七轮牛市往往与中国经济企稳回升同步，当规模以上工业企业利润累计同比增速由负转正、PPI同比增速见底反弹时，港股更易开启上涨行情。当前分子分母端逻辑仍处于有利阶段，本轮港股牛市并未结束。

投资方向分析

科技板块

AI叙事延续下，科技仍是主线。但需注意，当前Terrific10公司盈利估值基本匹配，进一步的估值抬升或需要盈利端带动或更宽裕的流动性支撑。在短期视角下，美股科技板块交易拥挤度上升、美债利率上行的风险正在显现，对于浮盈较厚的半导体板块等可适度止盈，等待吸筹机会。从中期视角看，仍建议超配半导体、电力设备龙头、互联网龙头等品种。同时，互联网大厂一季报夯实了港股基本面回暖预期，建议逐步增配港股具备稀缺性优势的科技板块，重点关注半导体、硬件设备、恒生互联网与大模型等品种。

红利资产

红利资产可作为防御性底仓进行配置。国内4月PPI数据回升有望提振能源、原材料等顺周期板块的盈利预期，建议关注公用事业、通信服务等板块。在低利率的资产荒环境叠加公司更强的分红回购意愿下，红利仍有底仓配置价值。中期内，红利资产有来自增量资金的支撑，短期能抵御地缘扰动风险，且受益于机构密集抢权。

创新药板块

ASCO（美国临床肿瘤学会）会议临近，将是医药板块重要的行情催化剂。创新药板块微观景气度上行，值得投资者关注。

其他领域

中金公司刘刚认为，2026年港股指数层面空间可能有限，机会主要来自结构性景气。除上述板块外，还应关注产能周期视角下的困境反转，以及与海外不确定性因素相关的出口和商品领域。中国PPI在今年底到明年一二季度的阶段性走高，可能成为市场在交易层面切换到顺周期板块的契机。投资者可适度保持高股息配置，以应对整体信用周期扩张可能存在的疲弱。

资金流向与制度改革

南向资金已成为港股定价权重要一极，2026年预计将继续保持流入态势。未来一年主动公募与险资的增量或达6000亿港元，个人投资者的潜在入市规模也可能有5000亿港元。南向资金配置偏好正从单纯青睐高股息板块向成长性领域适度扩散。在市场整体增长空间尚未完全打开的背景下，稳定回报的资产仍有长期配置价值；在流动性充裕的环境中，南向资金也会聚焦于AI科技、产能出清和海外需求映射等景气结构方向。

此外，港股市场自身的制度改革也是提升流动性的关键。可从进一步优化上市制度以吸引更多优质公司、改善交易机制（如优化港股通红利税、提速结算周期等）、继续推动互联互通产品扩容（特别是促成港股通纳入人民币双柜台机制）等三方面着手，长期巩固香港的离岸人民币中心地位。

综上所述，虽然当前港股市场表现偏弱，但从宏观角度看，其投资机会依然存在。投资者可沿着现金流确定性与产业趋势确定性两条主线展开布局，在关注科技、红利、创新药等板块的同时，结合市场交易拥挤度进行择时，灵活配置资产，在市场波动中寻找投资机遇。