2026年上半年，医药板块整体表现不佳，呈现震荡下行态势。这主要是受非创新药板块诊疗复苏弱势、医保控费压力，以及创新药板块受宏观利率预期和地缘政治因素扰动等影响。不过，尽管指数表现疲软，但机构持仓已呈现触底回升迹象，公募基金医药持仓在2026年一季度也小幅回升，只是整体仓位仍低于历史中枢。资金流向呈现明显的结构性特征，主要向CXO龙头及头部创新药企集中，这反映出市场对具备硬科技属性和确定性强现金流企业的偏好。

创新药领域是医药板块的一大亮点，其产业链景气度持续保持高位。2026年一季度，中国创新药BD交易金额及数量均创历史新高，合作模式也从单一品种授权向平台级战略合作转变。这种“早期绑定、风险共担、价值共创”的新范式，标志着中国创新药企在全球价值链中的地位提升，从早期的成本优势转向技术输出和平台能力认可。头部药企如恒瑞、信达、石药等接连达成重磅合作，不仅带来了巨额首付款和里程碑付款，更推动了企业从大额投入期向盈利兑现期过渡。从交易规模来看，2026年第一季度，我国创新药对外授权交易总额突破600亿美元，单季金额已超2024年全年水平，占全球同期医药管线交易总金额的比重超过70%，位居全球首位。按此趋势，业内预计2026全年交易总额有望突破1500亿美元大关。同时，全球Top20跨国药企2026年一季度从中国引进项目总金额达480亿美元，占其全球引进总投入的70%，超过同期对美国企业的投入，中国创新管线已成为国际巨头的“必选项”。

政策环境也出现了多重积极变化。生物医药被正式升级为“国家新兴支柱产业”，战略定位显著提升。医保省级统筹推进加速，旨在通过扩大基金池增强抗风险能力，盘活存量结余，预计未来2 - 3年医保支出增速有望企稳回升。国务院办公厅发布关于健全药品价格形成机制的意见，对高水平创新药放开上市定价空间，理顺药价形成机制，有利于行业生态的长期健康发展。同时，医疗合规经营制度化推进，商业贿赂入罪门槛下调，将重塑行业竞争格局，利好合规龙头企业。2026年支持医药出海的国家级举措密集落地，构建起全方位产业生态圈。制度便利化改革拓宽了药品出口准入通道，区域平台托举为企业提供一站式交易服务，产业生态优化助力企业构建全球化价格体系、加快突破性药物审评审批等。

在创新药产业链端，受全球医药投融资回暖及BD资金反哺研发驱动，CXO板块订单饱满，头部企业在手订单加速增长，生命科学上游国产替代进程加快。展望下半年，创新仍是医药投资的主方向。除了关注创新药龙头的临床数据落地，医疗AI商业化提速及脑机接口临床突破也是重要看点。随着医保支出拐点的出现，民营医疗服务板块有望迎来触底修复契机。

不过，医药板块也面临一些挑战。不同国家和地区监管规则差异大，国际互认与风险预警体系仍待完善；地缘政治波动、汇率风险以及本地化运营能力不足，可能给中小企业带来经营压力。同时，行业竞争加剧、产品降价、产品安全质量风险、政策风险、研发进度低于预期等也都是需要关注的问题。

总体而言，2026年医药板块虽然面临诸多挑战，但创新药的高景气以及政策环境的优化为其带来了不少投资机会。投资者可以关注研发投入逐年加大、出海步伐加快、在研管线逐渐进入收获期的创新药板块个股，以及有望受益于医疗新基建和国产替代的医疗器械板块个股。