今年上半年，受盈利预期下修等因素影响，港股市场整体表现逊色于 A 股、美股等主要市场。不过，从多位业内人士最新研判观点看，下半年随着基本面利空因素逐渐被市场充分定价，一系列积极变化有望推动港股市场盈利状况修复，为投资者带来新的机遇。

上半年港股市场回顾

今年以来，港股主要股指从 1 月末开启单边下行走势，4 月起转为区间震荡，调整幅度逐渐收窄。其中，恒生科技指数调整幅度更大，恒生指数相对更具韧性。截至 6 月 9 日收盘，恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数今年以来分别累计下跌 4.15%、6.61%、13.53%。盈利预期疲软是港股跑输 A 股、美股等市场的主要原因。

下半年市场有望改善

尽管上半年表现不佳，但随着基本面利空因素被充分定价，港股市场下半年盈利状况有望修复。国泰海通首席策略分析师方奕认为，港股上市公司 2025 年年报已基本确认整体盈利周期拐点。2026 年一季报显示“外卖大战”烈度见顶，消费结构性复苏对互联网公司传统业务形成支撑；海外大模型商业模式跑通，随着 AI 资本开支增加，国产 AI 模型与海外差距有望缩小，带动定价能力提升；国内云厂商加速布局自研芯片与数据中心，有望降低推理成本、增强客户黏性。中金公司研究部海外策略首席分析师刘刚测算，基准情形下，港股整体盈利增速有望达到 3%至 4%。

市场环境对投资的影响

  • 海外流动性环境有宽松空间：尽管当前海外流动性预期较 2025 年同期趋紧，但下半年仍有宽松可能。外资是年内港股潜在增量主力，有望受国内稳定发展、中美关系趋稳及美港利差收窄驱动回流。南向资金方面，险资增量确定性最高，主动公募与私募回流空间充裕。不过，7 月、9 月是年内解禁高峰，压力集中在个别板块，同时 IPO 正有效优化港股市场结构。
  • 地缘政治与加息预期影响：近期中东地缘政治局势紧张，通胀数据上升引发全球央行加息预期升温。本周受美国就业数据和通胀数据上升影响，投资者预期美联储可能重新加息，美国、韩国等海外市场大跌拖累港股科技股表现。油价上升也让投资者担忧日本和欧洲等地央行加息。不过，当前恒生指数动态市盈率约 12 倍，处于历史较低水平，作为“估值洼地”特征明显。

投资策略建议

对于投资者而言，在港股市场配置上可遵循“攻守平衡、哑铃配置”的思路。

  • 红利资产为底仓：重视港股红利资产作为配置底仓的价值，其能在中期获得增量资金支撑，短期抵御地缘扰动带来的下冲风险，且受益于机构密集抢权。在港股红利较 A 股优势收敛的背景下，建议优选银行、电力电网、有色金属、非银金融等板块。这些板块具有高股息、业绩稳定或高增长的特点。
  • 增配稀缺科技资产：逐步增加对港股稀缺科技资产的配置。随着负面因素逐步消化，港股科技板块有望跟上市场节奏。可关注半导体、硬件设备以及具有流量入口分配权的大模型厂商等标的。这些行业受益于 AI 发展趋势，未来成长空间较大。
  • 关注出海链与外需韧性方向：与宏观景气度关联程度较低、行业微观逻辑较强的出海链以及外需中展现较强韧性的方向也值得投资者关注，如创新药、新能源车等出口方向机遇。

整体来看，虽然当前港股市场面临一定挑战，但下半年盈利修复的预期以及合理的估值水平为投资者提供了投资机会。投资者在进行港股投资时，应根据自身风险承受能力和投资目标，合理配置资产，把握投资良机。