今年上半年，受盈利预期下修等因素影响，港股市场整体表现逊色于A股、美股等主要市场。不过，从多位业内人士最新研判观点来看，下半年随着基本面利空因素逐渐被市场充分定价，一系列积极变化有望推动港股市场盈利状况实现修复，为投资者带来新的机遇。

业绩下修压力有望逐步减弱

回顾港股今年以来的走势，市场主要股指自1月末开启一轮单边下行，4月起转为区间震荡，调整幅度明显收窄。其中，恒生科技指数调整幅度更大，恒生指数相对更具韧性。截至6月9日收盘，恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数今年以来分别累计下跌4.15%、6.61%、13.53%。

盈利预期疲软是港股今年跑输其他主要权益市场的主要原因。不过，随着基本面利空因素逐渐被市场充分定价，港股市场下半年盈利状况有望修复。国泰海通首席策略分析师方奕认为，港股上市公司2025年年报已基本确认港股整体盈利周期拐点。展望下半年，尽管市场对港股互联网板块的基本面仍有较多担忧，但曙光已然出现。一是2026年一季报确认“外卖大战”的烈度已见顶，考虑到互联网公司营收与国内消费强相关，消费结构性复苏有望对其传统业务形成支撑；二是海外大模型商业模式已经跑通，随着AI资本开支增加，国产AI模型与海外的差距有望缩小，带动其定价能力实现跨越式提升；三是借鉴海外经验，云厂商加大资本开支能降低推理成本、增强客户黏性，国内厂商也正加速布局自研芯片与数据中心。

中金公司研究部海外策略首席分析师刘刚测算，基准情形下，港股整体盈利增速有望达到3%至4%。从板块层面看，2026年下半年，港股盈利状况更可能呈现两类特征：一是非金融板块好于金融板块，科技、周期行业和部分资源品好于传统消费行业；二是利润率改善集中在有定价权、订单支撑或供给出清的行业。

中信证券海外策略首席分析师徐广鸿认为，随着宏观和微观层面的利空因素被市场充分计价，港股业绩下修压力有望逐步减弱。若三季度宏观基本面和企业盈利数据均出现反弹信号，四季度港股有望迎来业绩与估值双升的“戴维斯双击”行情。不过，在指数盈利预期整体缺乏向上弹性的背景下，市场的交易主线将不可避免地聚焦于结构性分化。

资金面或仍面临制约

与2025年相对宽松的外部流动性环境相比，随着国际油价自2026年2月末起大幅上涨，通胀压力提升使得市场对全球主要经济体央行加息的预期升温。从资金面视角看，相较于A股，外资持股占比更高的港股受到外部流动性变动的影响或更大。

当下市场普遍预计，欧洲央行、日本央行未来将再次加息，对于美联储年内是否重启加息的讨论也在逐渐升温。华安证券研究所联席所长、首席经济学家郑小霞判断，美联储若强化加息预期或实际加息，将推动美元走强，使得全球资本倾向于回流美元资产，此时新兴市场将面临资金流出压力。从二级市场表现看，全球流动性收紧预期在初期必然会对市场风险偏好产生抑制作用，因此权益市场尤其是高估值板块势必承压。

在面临来自外部流动性约束的同时，港股市场内部下半年出现的解禁潮被视为另一大或扰动微观流动性的重要因素。开源证券策略首席分析师韦冀星测算，2026年下半年，港股解禁规模将达年内高点，其中7月、9月、12月解禁体量尤为突出。结合历史行情与当前市场背景，在流动性宽松、风险偏好未呈趋势性恶化、企业盈利韧性凸显的情况下，本轮解禁潮对港股大盘的整体冲击有限、风险可控，但个股层面分化或将加剧，行情波动多集中于解禁高峰来临前，解禁落地后市场通常逐步回暖。

投资策略：以红利为底仓增配稀缺科技资产

在市场整体下行的同时，港股市场有部分行业却走出逆势上涨态势。截至6月9日收盘，恒生行业指数覆盖的11个行业中，综合企业年内涨幅超过19%，能源业、工业年内涨幅均超过17%，地产建筑业、金融业、公用事业均实现正收益。

对于港股市场下半年的配置，方奕建议投资者重视港股红利资产作为配置底仓的价值，并逐步增加对港股稀缺科技资产的配置。业内人士较为一致看好在配置红利资产的同时，加大对科技板块的关注度，同时把握创新药等方向的机遇。

就港股科技板块而言，当前产业趋势确定性较强，短期回调后部分方向性价比显现。其中，存储芯片因AI需求爆发进入超级周期，涨价趋势明确，而电力设备板块则有望受益于国内电网投资和海外市场扩张。对于红利资产，可以作为防御性底仓进行配置，国内4月PPI数据回升有望提振能源、原材料等顺周期板块的盈利预期，建议关注公用事业、通信服务等板块。对于创新药板块，ASCO（美国临床肿瘤学会）会议临近，将是医药板块重要的行情催化剂。

易峘建议投资者沿着现金流确定性与产业趋势确定性两条主线展开布局。现金流确定性方面，建议关注油气、煤炭、铝等具备强现金流但资本开支压力不大的资源品，以及具备低波动和红利属性的品种，如部分香港本地股；产业趋势确定性方面，当前AI产业链仍是景气趋势最强的方向，中期视角下，仍建议超配半导体、电力设备龙头、互联网龙头等品种。但在短期视角下，美股科技板块交易拥挤度上升、美债利率上行的风险正在显现，继续建议对浮盈较厚的半导体板块等适度止盈，等待吸筹机会。

总之，尽管港股市场下半年仍面临资金面等方面的制约，但业绩修复的预期为投资者带来了一定的投资机会。投资者可以根据自身的风险偏好和投资目标，合理配置红利资产和科技资产，把握港股市场的投资机遇。