2026年上半年，受盈利预期下修等因素影响，港股市场整体表现不及A股、美股等主要市场。不过，从多位业内人士最新研判观点来看，下半年随着基本面利空因素逐渐被市场充分定价，一系列积极变化有望推动港股市场盈利状况实现修复，为投资者带来新的投资机会。

宏观环境下的港股市场现状

今年以来，港股主要股指自1月末开启一轮单边下行走势，4月起转为区间震荡态势，调整幅度明显收窄。其中，恒生科技指数调整幅度更大，恒生指数相对更具韧性。截至6月9日收盘，恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数今年以来分别累计下跌4.15%、6.61%、13.53%。盈利预期疲软是港股跑输其他主要权益市场的主要原因，但随着基本面利空因素逐渐被市场消化，港股市场下半年盈利状况有望改善。

流动性分析

  • 海外流动性有宽松空间：尽管当前海外流动性预期较2025年同期趋紧，但沃什政策主张与特朗普政治诉求均指向下半年仍有宽松可能。海外流动性总体趋于宽松，考虑到宏观环境适宜和美联储主席换届，宽松预期反而可能进一步增强，部分投资者此前担忧的日本央行加息冲击也并未发生。
  • 外资与南向资金助力：外资回流有望受国内稳定发展、中美关系趋稳及美港利差收窄驱动，成为年内港股潜在增量主力。南向资金亮点在结构，险资增量确定性最高，主动公募与私募回流空间充裕。不过，港股下半年面临阶段流动性逆风，7月、9月是年内两座解禁高峰，但压力集中在个别板块。与此同时，IPO正有效优化港股市场结构。逆风解除后，港股性价比认知有望回归，多数行业估值分位数偏低，国际风险与流动性问题缓解后，有望回到最简单原始的性价比认识上。

基本面亮点

  • 外卖补贴负面拖累淡去：2026年一季报确认外卖战烈度见顶，且互联网营收与国内消费强相关，消费结构性复苏对传统业务端形成支撑。
  • 海外大模型商业模式跑通：Anthropic预计Q2首次盈利，证明强模型下API即是最优商业模式。随着AI资本开支增加，国产模型与海外差距缩小，驱动定价能力跨越式提升。
  • 自研芯片助力云厂商：借鉴海外，云厂商加大资本开支能降低推理成本、增强客户粘性，国内正加速布局自研芯片与数据中心。

行业配置建议

  • 红利资产为底仓：重视港股红利资产的底仓价值，中期有增量资金支撑，短期能抵御地缘扰动带来的下冲风险、且受益于机构密集抢权。在港股红利较A股优势收敛的背景下，优选银行/电力电网（高股息+稳定）、有色/非银（高股息+高增长）等板块。
  • 科技成长为主线：逐步增加对港股稀缺科技资产的配置，负面因素在逐步消化，后市港股科技也会跟上。关注半导体/硬件设备、具有流量入口分配权的大模型厂商等标的。
  • 关注出口方向机遇：重视创新药、新能源车等出口方向机遇，这些与宏观景气度关联程度较低、行业微观结构改善的方向，在市场中具有较强的韧性。

中长期投资方向

中信证券研究部建议关注以下方向：一是科技行业，包括AI相关细分赛道、消费电子等；二是大医疗板块特别是生物科技；三是受益于海外通胀预期抬升叠加去美元化的资源品，包括有色金属和稀土；四是未来随着国内经济进一步复苏，相对滞涨且低估值的必选消费板块也有望迎来估值修复；五是受益于人民币升值的造纸和航空板块。

总体而言，当前港股仍在左侧布局区间，虽然年底仍有供需压力，右侧拐点尚不清晰，但明年年初资金重新配置和人民币升值是资金面改善的下阶段动力。投资者可结合自身风险偏好，遵循“攻守平衡、哑铃配置”的思路，把握港股投资机会。