2026年上半年，医药板块整体表现不佳，SW医药指数跌幅达13.6%，跑输沪深300超15个百分点。非创新药板块受国内诊疗弱势复苏、医保控费压力影响，创新药板块尤其是港股创新药，受战争及美联储利率预期因素、趋势性交易下行冲击。同时，在AI相关资产强势的背景下，机构医药持仓占比预期在26Q2进一步下行。

不过，创新药领域却呈现出截然不同的景象，保持着高景气度，且政策环境持续向好。从产业端来看，2026年第一季度创新药BD交易延续2025年的高景气，单季达到614亿美元。石药、信达、恒瑞等企业接连落地百亿级别跨国平台合作，合作模式也从单品授权升级为全链条平台共建。业绩层面，头部创新药企在2025年营收普遍实现30%以上的高增长，在医药工业零增长的情况下一枝独秀。例如，恒瑞创新药营收占比突破50%，百济、信达等企业实现整体扭亏，行业从大额投入期迈入盈利兑现周期。产业链端，全球医药投融资回暖，BD资金反哺研发，使得CXO板块订单饱满，头部企业在手订单环比加速，生命科学上游国产替代也在加快。政策方面，生物医药正式升级为国家新兴支柱产业，医保省级统筹加速落地，未来2 - 3年医保支出增速有望企稳回升。国办9号文理顺药价形成机制，对高水平创新药放开上市定价空间。5月医药反腐配套医药代表管理新规落地，重塑了医药行业生态，预计将极大改变临床药品格局。

近期，政策利好不断为创新药行业注入新的活力。6月17日，上交所就《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定（征求意见稿）》向市场公开征求意见，在生物医药领域新增了“脑机接口、生物药品、基因工程药物和疫苗、生物医学工程”等。多家企业在6月份开始公告回购或增持方案，逐步扭转市场对医药行业的信心。西南证券研报指出，创新药板块处于估值底部，利好频频，有望底部反转。6月8日，行业创新药龙头企业旗下泰它西普治疗干燥综合征、IgA肾病的两项新适应症获国家药品监督管理局批准上市，标志着干燥综合征领域迎来全球首个获批生物制剂，开启精准治疗IgA肾病新时代。

对于2026年下半年的医药板块投资，有着诸多值得关注的方向。创新药板块依旧是投资的主方向，下半年可关注行业龙头信达、博泰、映恩等核心管线ADC、双抗药物的临床数据落地情况。AI医疗商业化提速，医疗大模型深度渗透影像、检验场景，脑机接口完成国内首款产品获批上市，下半年医疗AI和脑机接口的临床应用值得期待。在省级统筹推进下，医保支出有望出现拐点，眼科、牙科、体检等民营医疗企业有望迎来触底修复契机。

投资建议上，医药行业上半年大幅回调后，创新药及非创新药估值均回落至历史低位。下半年可关注医保变量及创新药临床数据兑现情况，投资思路上寻找医药硬科技、并考虑企业现金价值。具体可推荐关注创新药（BIC和FIC管线龙头）、创新药产业链（CXO、生命科学上游）、创新器械出海（影像、高值耗材、消费器械等）、医疗AI方向，同时关注医疗服务复苏及第三方ICL。

当然，投资医药板块也存在一定风险。宏观经济压力增大可能导致医药消费能力增长不足；创新药医保支付等政策可能不及预期；地缘政治因素可能带来全球订单转移；集采或收费降价也可能超出市场预期。投资者需综合考虑这些因素，谨慎做出投资决策。