本周，美股市场表现强劲，三大指数均刷新了今年4月以来的最佳表现。科技巨头股价上涨，叠加市场对伊朗与阿曼达成协议、霍尔木兹海峡重新开放以及美联储9月议息会议的乐观预期，推动了股市上扬。从政策角度深入分析，能让我们更清晰地了解美股市场的现状与未来走向。
9月加息前景降温
本周公布的大量经济数据中，劳动力市场表现备受关注。整体就业指标偏弱，但未出现极端恶化。7月美国非农就业减少23,000个岗位，为2月以来首次下滑；失业率回落至4.1%，为2025年6月之后最低水平，不过主要是劳动参与率下降所致；平均时薪环比仅增长0.1%，低于预期的0.3%，年化增速3.2%，也显著低于预期3.5%。私人部门就业增速相对稳定，ADP民间就业7月新增4.4万个岗位，新增岗位几乎全部来自医疗相关行业；JOLTS职位空缺6月由753.7万小幅回落至735.7万，低于市场预期740万。
牛津经济研究院高级经济学家鲍勃·施瓦茨表示，7月就业报告并未释放衰退警示信号，此次机构就业岗位下滑主要源于州及地方政府就业数据的季节性扰动。就业增长目前趋近于维持失业率稳定所需的盈亏平衡水平，不宜直接解读为衰退信号。
经济动能方面，ISM非制造业指数7月由54.0微升至54.1，连续第25个月维持在50荣枯线以上的扩张区间；ISM制造业指数7月由53.3升至55.6，连续第七个月处于扩张区间，为2022年5月以来新高，物价分项虽由73.0回落至71.1，但仍处于物价上行的扩张区间。亚特兰大联储GDPNow三季度即时预测由上周的5.0%上调至5.8%，主要因消费支出与私人库存预估的抬升。
受伊朗协议憧憬、油价回落、就业数据相对疲软共同影响，市场对美联储加息的预期本周明显降温，9月加息概率降至42%，市场计价的首次加息100%概率时点也由上周的10月推迟到12月。机构Stifel认为，就业市场冷热不均的现状，可能会使美联储内部在政策预期层面产生分歧，一部分官员主张尽早行动，另一部分则坚持更谨慎的观望态度。施瓦茨预计，油价、关税以及AI算力扩张带来的通胀压力正在逐步消退，但在美联储主席大幅减少前瞻指引的背景下，通胀数据超预期波动，将会导致金融条件出现更大震荡。
下周CPI数据的关键影响
当前市场已提前“抢跑”降息逻辑。美国7月非农就业人数减少2.3万人，远低于预期的增加8万人，失业率降至4.1%，薪资增速同步放缓，这一数据被市场解读为就业降温给美联储降息打开了空间。非农数据公布后，美股三大指数全线收涨，纳指单周大涨5.2%，标普500创下历史新高，市场逻辑已从“担忧加息”切换为“押注降息”。
然而，下周即将公布的月度通胀数据（CPI、PPI）将成为美联储降息路径的“试金石”。当前市场已完全定价9月降息25个基点，但降息能否持续，核心要看通胀数据是否配合。经济学家预期美国7月整体CPI同比增速可能从6月的3.5%进一步回落至3.3%左右，核心CPI同比预计维持在3.1%附近。
不同的CPI数据表现会对美股市场产生不同影响。若数据低于预期，通胀加速降温将强化降息预期，直接利好科技成长股等利率敏感板块，纳指有望延续反弹，带领美股走出反转行情；若数据符合预期，市场将维持当前震荡修复节奏，反弹能否持续取决于后续财报和经济数据；若数据高于预期，通胀粘性超预期，将削弱市场对美联储后续降息的押注，高位成长股可能再度承压，反弹行情面临夭折风险。重点需关注剔除能源和食品的核心服务价格，其权重高、与工资关联紧密，若8月核心服务CPI环比达到0.3%，年化增速将升至3.6%，足以让美联储官员对后续降息持谨慎态度。
后市展望
本周科技权重集中的纳指单周上涨5.2%领跑，标普500指数和道指分别上涨3.6%、3%，但板块呈现分化走势。信息技术板块涨幅居首，材料、工业等板块也有一定涨幅，而能源、公用事业和房地产板块则下跌。在市场创下新高后，部分投资者选择获利了结，当周美国股票基金净流出15.8亿美元，成长型股票基金净流出55亿美元，价值型股票基金录得19.9亿美元的净流入，货币市场基金结束连续三周流出，重新获得资金青睐。
嘉信理财认为，本周股市上涨受到美国财长贝森特释放的与伊朗即将达成停火信号的影响，油价和美债收益率双双回落，科技股持续反弹，微软、亚马逊等公司展示了AI商业化的潜力，Palantir交出超预期财报，提振了市场情绪。从技术角度看，经历本周大幅上涨，短期美股已进入超买状态，但整体动量依旧向上。不过，8月美股更可能呈现“指数震荡、结构分化”的特征，下周CPI数据若带来惊喜，将确认短期反弹趋势，但真正意义上的“反转”，仍需看到AI资本开支兑现盈利、通胀持续回落与美联储政策路径明朗化三者共振。投资者需密切关注通胀数据和美联储政策动态，合理调整投资策略。