近期，港股市场再度陷入震荡格局，行情呈现出明显的结构性分化。不过，在这看似波澜不惊的表象下，场内资金格局正悄然发生较大变化，为投资者带来了多样化的投资机会。
先从资金流向来看，自6月底以来，长线外资持续回流港股，累计规模已接近1000亿港元。与此同时，南向资金年内仍维持超过3700亿港元的累计净流入，尽管恒生科技指数上周出现明显下跌，部分资金却已开始左侧布局，市场并未出现持续性资本撤离，也未表现出显著的悲观情绪。
从不利因素来看，美联储加息预期的重新升温，给港股市场，尤其是科技成长方向带来了更大的外部分母端压力。讲话重新明确通胀是当前美联储更重要的政策关注点，使得市场对9月加息概率快速提高。不过，当前市场与此前单纯由利率主导的调整有所不同，当前AI产业链的整体实际盈利较为强劲，具备较强的基本面支撑。
接下来我们分板块探讨投资机会。
科技板块
科技板块在高利率政策约束下，将更侧重基本面交易。AI基础设施和半导体产业趋势仍然较强，但未来市场将更加关注那些能够真正把AI资本开支转化为订单、收入、利润和自由现金流的企业。对于AI应用龙头、大模型及相关互联网平台，投资者需关注其商业化进展和业绩兑现能力，硬件端则建议重点关注具备技术壁垒的头部企业。虽然短期内缺乏盈利兑现、高度依赖估值扩张的方向将面临更大压力，但具备订单、收入和利润兑现能力的硬件、半导体及AI基础设施企业仍存在结构性机会。
港股红利资产
港股红利资产具备诸多优势。一是高股息与低估值构成坚实安全垫。港股红利指数股息率普遍处于高位，而估值仍处历史洼地。例如，恒生指数市盈率仅约11倍，在全球主要市场中处于垫底位置；港股通红利低波ETF当前估值约7.11倍PE，处于较低区间。而且其波动控制优势显著，近6个月港股红利指数最大回撤远低于恒生科技指数。二是政策引导与资金流向形成双轮驱动。南向资金持续涌入，2026年上半年南向资金净流入港股超2267亿港元，保险等长线资金持续加仓高息标的。监管层也明确要求保险公司新增保费配置权益比例至少提升至30%，红利资产成为险资对抗“资产荒”的重要选择。此外，央国企市值管理与分红约束强化，新“国九条”明确强化上市公司分红约束，港股红利标的中央国企占比超77%，分红稳定性和可持续性更有保障。三是AH溢价重构打开估值修复空间。2024年以来港股通高股息指数AH溢价率中枢持续走低，多数港股红利标的税后股息率仍高于A股同类资产，吸引险资等机构持续抢筹。
能源、煤炭及部分原材料方向
在地缘风险重新抬升的环境下，能源、煤炭及部分原材料方向仍具有一定配置价值，但由于商品价格波动较大，投资者应优先关注成本和现金流优势的企业。
国内工业利润表现强劲方向
国内工业利润结构中表现强劲的电子、高技术制造等方向值得关注。不过，传统消费和地产链仍需等待内需恢复信号。
综合来看，“指数震荡，行业板块出现分化和轮动”是港股短期内的基准情形。当前最主要的上行催化来自AI及高技术制造盈利持续兑现和国内经济边际改善，而主要风险则重新转向美联储加息预期、能源价格和长端美债。港股能否进一步形成趋势行情，需要等待美国就业数据重新降低政策收紧预期，同时国内制造业改善进一步扩散至消费和投资，并伴随南向及外资持续流入。投资者在参与港股投资时，应密切关注市场动态，结合自身风险承受能力，合理配置资产，把握投资机会。