2026年以来，医药板块在市场中经历了复杂的波动，既受到BD事件催化和医保支付政策利好的推动，也面临着行业内部竞争、集采等多重因素的影响。站在当前时间节点，从宏观角度深入剖析医药板块，其中蕴藏的投资机会逐渐清晰。
估值低位凸显投资性价比
截至2026年8月28日，申万医药PE（TTM）为29.09X，处于29%分位，医药板块估值溢价率为121.52%，达到历史11%分位，低于历史平均溢价率187.7%，处于2010年以来的相对低位。以2026年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值26.5倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为20.8倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为27.3%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值28.5倍PE，低于历史平均水平（34.7倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为14.9%。从估值角度来看，医药板块具备较高的性价比，为投资者提供了较好的入场时机。
政策支持奠定发展基础
我国基本医保基金收支稳健增长，在医药支付端提供了稳定支撑。国家医保局印发《检验类医疗服务价格项目立项指南（试行）》等政策的出台，有助于规范行业发展，引导资源合理配置。同时，医保支付政策对创新药的倾斜，为创新药的研发和推广提供了有力保障。政策的持续支持将为医药板块的长期发展奠定坚实基础。
细分领域机会众多
- 创新药：长期产业趋势不容忽视，板块震荡向上趋势持续。在国内销售新规影响下，大部分创新药销售仍能维持较好增长态势，随着药企创新药陆续进入放量期，规模效应下费用率的改善与净利率的提升较为显著，创新药板块已逐步进入利润兑现期。建议关注临床数据过硬、BD干扰因素相对少、全球市场参与确定度高的相关标的，如科伦博泰、翰森制药、信达生物等。
- CXO：半年报整体超预期，目前板块仍有估值性价比。龙头公司上调指引，订单高增。受益于下游高景气度和融资边际回暖，建议关注药明康德、凯莱英、康龙化成等细分赛道龙头。
- 化学制剂：看好研发思路明确、资金利用效率高的企业，以及在特定细分赛道单点突破的创新企业，如恒瑞医药、科伦药业等。
- 生物制品：主要关注核心产品放量机会和产品数据或BD预期引发的估值重估机会，如天坛生物、欧林生物等。
- 医疗器械：行业边际复苏明显，看好创新器械和出海，建议关注微创机器人 - B、联影医疗等标的。
- 医药商业：医院招投标逐步恢复、渠道去库存接近尾声，医药商业有望迎来业绩改善。
市场资金关注，主题轮动活跃
2026Q1医药主题基金规模达到2105亿元，26Q2环比减少211亿元至1894亿元，环比 - 10.0%，整体规模仍维持高位。进入业绩真空期后，脑机接口、AI医疗、AI制药及医药泛科技等方向仍可能反复活跃。部分医药公司向科技业务转型已经取得阶段性进展，强脑科技、博睿康等脑机接口企业的IPO进程也可能带来事件催化。
风险因素不容忽视
尽管医药板块存在诸多投资机会，但也面临一些风险。政策扰动风险可能对行业格局产生重大影响，药品质量问题可能影响企业声誉和业绩。此外，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。投资者在参与医药板块投资时，应充分了解相关风险，做好风险控制。
总体而言，2026年下半年医药板块有望迎来价值回归，各细分领域机会丰富。投资者可根据自身风险偏好和投资目标，关注估值合理、业绩增长确定性强的优质标的，把握医药板块的投资机会。