2026年做期货套利，在不同市场环境下有哪些策略调整？

牛市环境

跨期套利

在牛市中，市场对未来预期乐观，远期合约价格往往高于近期合约。此时正向套利，即买近期合约、卖远期合约可能更有效。因为随着时间推移，近期合约价格会随着市场上涨而上升，且与远期合约的价差可能逐渐缩小，从而获利。

跨品种套利

选择具有产业链上下游关系且在牛市中需求增长不同步的品种组合。例如，螺纹钢和铁矿石，在牛市中螺纹钢需求增长可能带动价格上涨，而铁矿石价格上涨相对滞后，可“多铁矿、空螺纹”，等待产业链利润传导，实现价差回归获利。

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熊市环境

跨期套利

熊市中市场对未来预期悲观，近期合约价格可能高于远期合约，反向套利，即卖近期合约、买远期合约更为合适。随着市场下跌，近期合约价格下降幅度可能更大，使得价差缩小实现盈利。

跨品种套利

对于具有替代关系的品种，如豆油和棕榈油，熊市中若其中一种油脂需求下降更明显，价格下跌幅度更大，可进行相应的套利操作。如棕榈油需求下降快于豆油，可“多豆油、空棕榈油”。

震荡市场环境

跨期套利

当市场处于震荡状态时，同一品种不同月份合约的价差可能在一定范围内波动。可以关注价差的上下边界，当价差接近上边界时进行反向套利，接近下边界时进行正向套利。

跨品种套利

在震荡市场中，选择相关性较强且价差波动相对稳定的品种组合。通过分析历史价差数据，在价差偏离均值较大时进行套利操作，等待价差回归均值。

跨市场套利

当国内外市场存在明显价差，且这种价差偏离了正常范围时，可进行跨市场套利。例如，进口成本低于国内价格时，可“买外盘、卖内盘”。但需关注汇率、关税政策变动等因素，因为这些因素会影响跨市场套利的成本和收益。

股指期货套利

跨期套利

由于现货市场的卖空约束和投资者的空头对冲需求，股指期货总体长期处于贴水状态。叠加风险与持有期限的非线性特征，基差往往在临近到期时加速收敛，从而多近月空远月的跨期套利策略长期来看具备盈利能力。拆分多空两腿来看，多头指增策略和空头套保策略分别使用近月合约和远月合约相对合适。基于分红调整后的年化基差率信号的跨期套利策略可能可以增厚收益，但需警惕策略失效风险，简明的做多近月做空远月可能更稳健。

跨品种套利

中金所现有股指期货的跨品种套利策略事实上是规模因子择时，即大小盘轮动策略。许多策略在规模因子择时上的表现优于市场择时，比如动量、波动、季节动量等策略。动量方面，2016年后，市场整体动量效应减弱，而大小盘轮动的动量效应保持强势；波动是市场和规模因子的正向择时信号，可能原因在于风险形成后，预期收益变高，以及从历史经验来看，波动率的提升往往是上行行情的启动；季节动量方面，季节性因素主要影响流动性风险和业绩风险，对小盘股的冲击更大，可作为大小盘轮动的避险信号。