近期，全球债券市场迎来了显著的波动，一场跨国别的主权债券抛售潮席卷而来，美、欧、日等多国的长期国债收益率不断刷新数十年高点，全球资产“定价锚”呈现出系统性上移态势。这种长端债券的剧烈震荡并非单个经济体政策扰动的结果，而是通胀黏性、财政供给、资本分流等多重因素共同作用的产物。
从全球市场来看，此次债市抛售具有明显的全球性特征，且长端债券遭受的冲击尤为突出。8月17日，美国30年期国债收益率突破5.3%，触及2007年以来的最高位，10年期利率逼近4.72%；日本10年期国债收益率升至2.945%，达到1996年以来的新高；欧洲债券市场也同步走弱，德国、法国等国的国债收益率纷纷创下多年来的高位。加拿大、英国等国债券收益率同样表现出大幅上升的态势，英国50年期超长债收益率更是创历史新高。美债长端收益率的上行，直接抬升了全球各类资产的贴现率，对依赖远期现金流定价的成长类资产估值形成了直接压制，并且通过估值贴现和资本流动这两条渠道向全球市场传递风险。
为了应对长债市场的剧烈波动，美国政府于8月19日紧急出台财政救市举措，加码国债回购操作，试图对冲市场抛压。然而，政策的托底效果十分短暂。在政策落地初期，市场虽有短暂回暖，但长端美债收益率很快再度大涨，抹平了政策维稳的红利。国内固收机构普遍认为，本轮财政救市只是短期流动性修复工具，无法对冲通胀高黏性、财政供给放量等核心利空，美债市场的高波动或将成为新常态。
反观国内债券市场，海外债市抛售的影响相对有限且可控，市场保持着一定的独立性与韧性，其收益率走势主要由国内基本面和货币政策决定。在一级市场方面，上周国债、地方债、政策性金融债、金融债（不含政金债）、非金信用债等都有一定规模的发行和净融资，转债新券也有发行。在二级市场，受到资金面、上海房地产政策、财政部发布会、基本面数据等因素的影响，债市先强后弱。尽管7月中国经济数据低于预期，固定投资负增加剧，但生产端开工率多数回升，需求端内下外上，价格端食品、大宗商品价格多数环比上行。
近期国内债市也有一些积极的因素。受摊余成本法债券基金申报开闸、住房公积金允许投资政金债等利好消息影响，以国开债为代表的政金债表现强势，二级市场收益率全线下行；8月以来，长端国债市场也较为强势，10年期国债期货震荡上行，30年期国债期货创出今年以来新高，现券收益率持续回落。通胀水平偏弱、政府债供给回落、银行配置需求稳固以及权益市场波动率抬升，共同构成了债市的支撑力量。
展望未来，三季度中下旬随着稳增长压力增加，政府存量政策和小规模新增政策的使用正在加快，政策性金融工具落地时间逐步临近，叠加央行对长债超长债的关注度上升，短期机构止盈情绪可能会持续扰动债券市场，市场预期转向震荡。但从下半年来看，经济内生动能走弱趋势预期延续，在财政货币加大协同的背景下央行宽松立场未变，待9、10月政府债尤其是长期限债发行高峰期过后，市场多头情绪或重新回升。对于投资者而言，短期可关注10年期国债是否回到1.7%以上，在该点位上方介入长债风险相对可控。转债方面，近期市场行情走弱，中报业绩的落地兑现情况是决定短期市场运行节奏的核心变量，实操层面不建议追涨杀跌，中长期可关注景气度占优的AI产业链，以及医药、消费和金融红利板块的低位博弈机会。