2026年已然过半，在这半年里，国内外的宏观经济环境复杂多变，债券市场也经历了一系列的变化。通过对上半年债券市场的分析，我们可以更好地把握其发展脉络，为下半年的投资决策提供参考。

宏观环境概览

今年上半年，全球宏观形势错综复杂。中东战事引发能源冲击，致使美欧通胀大幅攀升，主要发达经济体货币政策路径分化明显。美联储在新任主席凯文·沃什的领导下政策从降息转向观望；欧央行近三年来首次加息；英国央行在滞胀困境中维持利率不变；日本央行则继续推进货币政策正常化，将利率提升至近31年以来的历史高位。

在这样的国际环境下，中国人民银行保持战略定力，延续适度宽松的货币政策基调，综合运用多种货币政策工具，强化逆周期和跨周期调节，为经济持续向好创造了适宜的货币金融环境。市场资金面呈现“量宽价稳”的局面。

上半年债券市场表现

从债券市场整体来看，2026年上半年我国债券市场共发行各类债券42.37万亿元，同比下降9.62%。截至6月末，各类债券存量规模达到204.86万亿元，较2025年末增长4.37%。

利率债

  • 收益率走势：上半年我国国债收益率总体呈现震荡下行态势。年初至2月中旬，市场对货币政策延续宽松预期较强，央行释放流动性，资金面宽松，同时风险资产波动大，避险情绪升温，10年期国债收益率从年初的1.86%短暂冲高后波动下行至1.79%附近。2月中下旬至3月末，资金面边际收敛，债市收益率短暂调整，3月初美伊冲突爆发引发输入性通胀担忧，10年期国债收益率有所上行。3月末至6月末，地缘冲突缓和，通胀担忧消退，资金面持续宽松，基本面走弱叠加“资产荒”延续，10年期国债收益率持续震荡下行。
  • 发行规模：上半年债券市场共发行利率债15.21万亿元，同比减少19.71%。其中国债发行7.49万亿元，发行规模同比下降7.83%，主要是一般国债发行节奏放缓及注资特别国债发行规模下降。地方政府债发行规模5.79万亿元，同比增长6.34%，这是由于地方政府债迎来到期高峰，再融资债券大幅放量。政策性银行债发行规模仅为1.93万亿元，同比大幅下降64.03%，主要是上半年固定资产投资偏弱，基建项目落地偏慢，融资需求不足。

信用债

一方面，主要信用债发行利率有所下降。另一方面，信用债发行量稳中有升。创新品种债券发行势头良好，且信用风险持续收敛。

下半年展望

展望2026年下半年，债市收益率有望维持低位波动。由于上半年收益率已出现明显下行，信用利差进一步压缩的空间有限。

在发行方面，债券市场发行或继续分化。利率债的走势可能会受到宏观经济政策、通胀预期以及财政政策的影响。如果经济复苏不及预期，货币政策可能会进一步宽松，利率债收益率有望继续下行；若经济超预期复苏，利率债市场可能面临调整压力。信用债方面，优质企业的信用债需求可能会持续旺盛，而一些资质较差的企业可能面临融资难题。

从信用风险来看，债券市场信用风险将持续收敛，违约率或处于历史低位水平。监管部门也会继续加强对债券市场的监管，防范系统性金融风险的发生。

投资者在进行债券投资时，需要密切关注宏观经济数据、货币政策的变化以及国际形势的发展。同时，根据自身的风险承受能力和投资目标，合理配置债券资产，以实现资产的保值增值。