近期，债券市场在多种因素的交织影响下呈现出复杂的动态变化，多空博弈加剧，整体处于震荡格局。
从国债期货表现来看，上周国债期货震荡调整。30年期主力合约全周累计下跌0.579%，10年期主力合约下跌0.37%，5年期主力合约下跌0.29%，2年期主力合约跌0.095%。中证转债指数也区间震荡，全周累计下跌0.267%，收于503.34。
一级市场方面，上周利率债合计发行63只、7194.94亿元，其中国债6只、3501.9亿元，政策性银行债10只、860亿元，地方债47只、2833.04亿元。据已披露公告，本周（2026年6月15日至6月19日）利率债计划发行22只、4879.66亿元，其中，国债2只、1500亿元，地方债69只、1800.23亿元。政府债供给仍在放量，但对流动性实际的“抽水”效应可控，央行续作姿态或成为决定6月资金面底色的关键因素。
海外债市方面，美债市场上周在强劲就业数据引发的加息预期中反复震荡，收益率全周累计小幅回落。周初，5月非农就业数据余震持续发酵，10年期美债收益率维持在4.55%附近的高位运行，2年期收益率一度触及4.18%，创2025年2月以来最高水平。此后，受通胀数据公布前的谨慎情绪以及部分获利了结盘影响，美债收益率全线回落。数据显示，10年期美债收益率上周累计下跌约4.9BPs，上周五尾盘报4.487%；2年期美债收益率累计下跌7.5BPs，报4.085%。美联储于6月16日至17日召开利率会议，市场预计将维持基准利率不变，关注点主要集中于新任主席沃什上任后的首场新闻发布会释放的政策信号。
国内债券市场在资金面、基本面数据等因素影响下，上周整体承压。2026年6月8日至12日，债券市场在资金面持续收敛、外贸数据超预期强劲以及赎回压力发酵的共同作用下，利率债收益率全面上行，曲线小幅走平，10年期国债一度逼近1.75%；信用债遭遇更大幅度调整，信用利差普遍走阔，市场一度出现“赎回—抛售—净值下跌—进一步赎回”的偏负反馈苗头。上周央行虽加大逆回购投放力度但资金利率中枢持续抬升，叠加部分机构预防性赎回，共同主导了上周行情。
利率债市场上周走出“先抑后分化”的调整行情。核心驱动因素主要有三点：一是资金面从“极度宽松”向“均衡偏紧”切换，央行的“收长放短”操作思路主导了资金利率中枢的持续抬升；二是超预期的进出口数据压制债市情绪；三是通胀数据影响相对分化，CPI稳定而PPI上行。
信用债市场表现弱于利率债，呈现“流动性收紧触发理财赎回基金→基金抛售信用债→信用债收益率大幅上行”的负反馈特征。各等级、各期限信用债收益率全面上行，信用利差普遍走阔，短端品种调整幅度尤为突出。从结构性特征看，普信债短端调整尤为剧烈，上周基金集中卖出短信用债，短端债券调整明显；二永债先于普信债出现企稳迹象。
展望后市，考虑到跨季及税期等因素扰动下短期资金面波动或有所加大，但央行趋势性收紧流动性的概率仍然不高，债市或呈多空博弈加剧的震荡格局。市场机构普遍预计6月资金面扰动因素相对可控，需求不足问题有待缓解，短期内流动性自发转紧压力升温概率较小。税期、月末等时点央行或择机加码资金投放，熨平阶段性波动。预计6月利率中枢同5月大体持平，月内延续“前松后稳”格局。
不过，6月流动性仍将面临三方面潜在扰动：一是6月中长期资金到期约1.88万亿元；二是存单到期由5月2.96万亿元进一步升至3.18万亿元；三是季末信贷冲量、缴税走款、MPA考核与非银回表因素扰动。其中，6月末作为半年度考核节点，季末信贷冲量诉求较强，银行信贷投放提速将阶段性加大超储消耗。
在这种市场环境下，投资者需要密切关注资金面变化、央行政策动态以及国内外经济数据的发布，合理调整投资策略，控制仓位，考虑有景气支撑的品种以及防御性品种，在市场风险偏好上升时再逐步提高进攻性。